>> 廣發(fā)期貨-鎳和不銹鋼二季度行情展望：估值持續(xù)修正，鎳不銹鋼下方空間幾何？-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 3039KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張若怡 |
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核心觀點：當(dāng)前鎳價處于“供需趨松壓力”和“庫存現(xiàn)實低位”的博弈階段，隨著Q2后期批量新增精煉鎳項目投產(chǎn)，鎳價有望繼續(xù)打開下行空間。二季度運行區(qū)間預(yù)估15~18.5萬元/噸，關(guān)注精煉鎳新增產(chǎn)能實際釋放節(jié)奏和下游需求修復(fù)進展。
主要邏輯：
【供應(yīng)端】國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)中有增，新增產(chǎn)能集中在Q2投放。3月預(yù)計國內(nèi)產(chǎn)量1.75萬噸，同比增加35%；預(yù)計年中達到1.75-1.80萬噸/月，年底超過2萬噸/月。但是，電積鎳生產(chǎn)經(jīng)濟性下行給新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)增加不確定性。另外，短期進口資源偏緊，中長期俄鎳以人民幣計價對華出口，有利于俄鎳流入中國市場。
【需求端】純鎳需求整體平穩(wěn)，終端領(lǐng)域表現(xiàn)分化。目前合金領(lǐng)域耗鎳板量約9000噸/月，成為純鎳消費主要領(lǐng)域。電鍍耗鎳在3000~6000噸/月，對鎳價較為敏感。電池和不銹鋼領(lǐng)域需求弱勢，且原料純鎳使用占比持續(xù)壓縮。特別地，新能源汽車政策補貼退坡，滲透率進一步提高動能不足，而今年7月執(zhí)行國六B排放標(biāo)準，燃油車面臨較大去庫壓力，汽車行業(yè)迎來降價潮，燃油車階段性擠占新能源市場份額。不銹鋼成品和原料庫存高企，成本快速塌陷，整體產(chǎn)業(yè)鏈面臨減產(chǎn)降庫壓力。
【庫存】內(nèi)外顯性庫存偏低，下游剛需逢低補庫對鎳價形成支撐。但隨著供應(yīng)放量預(yù)期兌現(xiàn)，累庫格局會逐步明朗。另外，LME發(fā)布新規(guī)引入鎳粉為新增交割品種類，給新注冊交割品牌的一級鎳產(chǎn)品（電積鎳）開通快速通道并免除上市費用，考慮推出專注于亞洲市場的新鎳合約（硫酸鎳、高冰鎳）以改善流動性，有利于緩解低倉單擔(dān)憂，增加鎳市場流動性。
【替代品】預(yù)計2023年全球鎳（生）鐵供應(yīng)增速10%，鎳中間品增速超過50%，分別替代純鎳在不銹鋼、新能源領(lǐng)域運用。
【估值水平】隨著鎳價大幅回落，一級鎳與二級鎳價差明顯修復(fù)。目前鎳豆酸溶硫酸鎳經(jīng)濟線在16.3萬元/噸，硫酸鎳產(chǎn)電積鎳經(jīng)濟線在17萬元/噸。硫酸鎳尚未止跌，經(jīng)濟線仍在下移中。后期若硫酸鎳止跌，可以將經(jīng)濟線作為鎳價重心參考。
策略思路：反彈空思路
關(guān)注要點：新增產(chǎn)能釋放情況；硫酸鎳訂單情況；宏觀交易節(jié)奏
風(fēng)險因素：鎳巨頭博弈；印尼中間品/精煉鎳項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期；電積鎳項目投產(chǎn)不及預(yù)期；鎳巨頭減產(chǎn)等
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