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公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.11億元，同比下降3.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.34億元，同比增長(zhǎng)23.19%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.39億元，同比下降9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元-1.70億元，同比下降23%-18%?？春霉拘庐a(chǎn)線逐步投放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化拓展高端市場(chǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　傳統(tǒng)定型產(chǎn)品受降價(jià)影響明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力公司持續(xù)發(fā)展。2022年，拓展纖維板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.86億元，同比增長(zhǎng)8.70%；毛利率為66.31%，同比下降3.74pcts。全年公司定型產(chǎn)品因降價(jià)減少收入4.46億元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)的比例由64.49%降至51.13%。非定型產(chǎn)品貢獻(xiàn)能力提高彌補(bǔ)了定型產(chǎn)品降價(jià)的影響，包括T800H級(jí)驗(yàn)證性交付增加、新增干噴濕紡產(chǎn)品T800S級(jí)、MJ級(jí)隨著國(guó)產(chǎn)替代和衛(wèi)星工程的發(fā)展保持較快增長(zhǎng)、T700級(jí)隨著產(chǎn)線產(chǎn)能的完整釋放實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，由此公司對(duì)傳統(tǒng)定型產(chǎn)品的依賴得以降低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升。此外，2022年碳梁業(yè)務(wù)由于22Q4海外客戶訂單調(diào)整減少收入一億多元，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入6.62億元，同比下降18.12%；預(yù)浸料業(yè)務(wù)受上年同期風(fēng)電預(yù)浸料階段性訂單完成影響，實(shí)現(xiàn)銷售收入3.00億元，同比下降16.60%；復(fù)合材料板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入0.81億元，同比下降16.08%；精密機(jī)械板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入0.49億元，同比增長(zhǎng)2.19%；光晟科技板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入0.25億元。
　　受訂單交付波動(dòng)影響，2023年一季度業(yè)績(jī)略有承壓。根據(jù)公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，經(jīng)初步測(cè)算，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.39億元，同比下降9%，其中碳纖維（含織物）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.25億元，同比下降15%，主要系定型纖維交付波動(dòng)所致。23Q1風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.08億元，同比下降24%，主要系客戶減少訂單所致。公司2023年第一季度的非經(jīng)常性損益為1,354萬(wàn)元左右。后續(xù)隨著碳梁業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的逐步開發(fā)，以及其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)的有序推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步提升。
　　擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目順利推進(jìn)。內(nèi)蒙古光威低成本碳纖維項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能1萬(wàn)噸，一期在建項(xiàng)目產(chǎn)能4000噸，24個(gè)建筑單體已全部竣工，正在進(jìn)行設(shè)備安裝工作。高性能碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在建M55J級(jí)纖維產(chǎn)能30萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2023年試生產(chǎn)。預(yù)浸料87萬(wàn)平方米產(chǎn)能已建設(shè)完成，待驗(yàn)收通過后投入使用。隨著公司各項(xiàng)目產(chǎn)能的逐步釋放，產(chǎn)線和產(chǎn)能的利用效率有望提升，公司有望進(jìn)一步拓展高端應(yīng)用市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　估值
　　因定型產(chǎn)品降價(jià)以及訂單波動(dòng)影響，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.28元、2.88元、3.20元，對(duì)應(yīng)PE分別為22.4倍、17.7倍、15.9倍?？春霉拘庐a(chǎn)線逐步投放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化拓展高端市場(chǎng)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　軍品銷售占比較高帶來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；軍品新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響的風(fēng)險(xiǎn)。