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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。公司發(fā)布2022年報(bào)和2023Q1預(yù)告，2022營收25.11億元同減3.7%，歸母凈利9.34億元同增23.2%,前期已經(jīng)預(yù)告;2023Q1預(yù)告歸母凈利1.6-1.7億元，同減23-18%，低于市場預(yù)期，主要受定型產(chǎn)品結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏影響，維持2023-2025公司EPS2.12，2.43，2.89元預(yù)測，維持目標(biāo)價(jià)93.62元，維持“增持”評級。
　　Q1定型產(chǎn)品周期性波動。2023Q1公司碳纖維（含織物）業(yè)務(wù)營業(yè)收入3.25億元，同比下降15%，對Q1業(yè)績影響最大，觀察2022Q1-2023Q1五個季度，軍品結(jié)轉(zhuǎn)基本屬于在一個相對穩(wěn)定的中樞上下波動，判斷在定型產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，非定型產(chǎn)品市場和產(chǎn)能同步有所增長的趨勢下，年內(nèi)將呈現(xiàn)環(huán)比反彈趨勢。
　　制品結(jié)構(gòu)變化趨勢延續(xù)。2023Q1公司風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.08億元，同降24%，延續(xù)2022年碳梁全年走弱趨勢，在海外供應(yīng)鏈競爭和國內(nèi)風(fēng)電市場尚在探索期的雙重影響下，判斷碳梁業(yè)務(wù)暫時難以回到高增速賽道。而其他先進(jìn)復(fù)材如光晟等布局將逐步擴(kuò)大。
　　包頭進(jìn)展是民品長期競爭力的關(guān)鍵。目前公司民用領(lǐng)域纖維在壓力容器，建筑補(bǔ)強(qiáng)，碳碳復(fù)材等領(lǐng)域已廣泛應(yīng)用，但威海本部產(chǎn)能相對優(yōu)先，目前包頭在建新基地產(chǎn)線或大小絲束并行，濕法和干噴濕紡技術(shù)并行，高性能和一般性能并行。2023年底前或有投產(chǎn)進(jìn)展，包頭的進(jìn)展順利程度是公司民品發(fā)展空間預(yù)期的關(guān)鍵。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，重大研制項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)。