>> 東吳證券-威高骨科(688161)2022年報點評：疫情與渠道去庫存導致短期業(yè)績承壓，看好平臺型骨科龍頭長期發(fā)展-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 530KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營收18.48億元（-14.18%，表示同比增速，下同）；歸母凈利潤5.44億元（-21.17%）；扣非歸母凈利潤5.33億元（-21.43%）。由于2022年創(chuàng)傷、關(guān)節(jié)執(zhí)行集采渠道去庫存，疫情封控影響擇期手術(shù)量，收入利潤低于我們預期。
渠道換貨及疫情封控影響較大，2022年四季度收入利潤承壓。2022Q4公司實現(xiàn)收入4.55億元（-21.93%）；單季度歸母凈利潤1.02億元（-48.0%）。渠道改革有效降低銷售費用，2022年銷售費用6.01億（-19.50%），銷售費用率32.54%，研發(fā)費用1.08億（-11.10%），研發(fā)費用率5.83%。毛利率74.77%，同比下降6.4pct；凈利率29.43%，同比下降2.67pct。
公司積極應對集采，實現(xiàn)全產(chǎn)品線中標。脊柱領(lǐng)域，公司威高骨科、威高亞華、威高海星三個脊柱品牌和明德生物一個骨水泥品牌，合計報量約14.1萬臺，為行業(yè)第一，公司參與報量的所有產(chǎn)品全部中標，首年采購需求量總計12.7萬套。創(chuàng)傷領(lǐng)域，威高骨科、威高海星、健力邦德三個創(chuàng)傷品牌合計報量約26.6萬臺，市占率進一步提升。關(guān)節(jié)領(lǐng)域，2022年3月起各省陸續(xù)執(zhí)行2021年人工關(guān)節(jié)集中帶量采購結(jié)果，威高亞華、威高海星兩個關(guān)節(jié)品牌合計手術(shù)需求量約5.2萬臺，占全國集采需求量9%，較集采前手術(shù)量提升36.8%。
擬收購新生醫(yī)療，豐富公司產(chǎn)品管線。2022年12月，公司擬以現(xiàn)金方式購買威高生物科技、威高富森、威高醫(yī)療影像和威高齊全持有的山東威高新生醫(yī)療100%股權(quán)，交易金額為10.3億元。本次收購完成后，新生醫(yī)療將成為公司的全資子公司，此次收購系同一控制下的企業(yè)合并。新生醫(yī)療主營業(yè)務為富血小板血漿（PRP）制備用套裝和封閉創(chuàng)傷負壓引流套裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并購后有望提升公司盈利能力。
盈利預測與投資評級：考慮到今年脊柱執(zhí)行集采，我們將2023-2024年歸母凈利潤由9.68/ 11.56億元調(diào)整至6.03/7.32億元，預計2025年為8.47億元，對應當前市值的PE分別為38/31/27倍，維持“買入”評級。
風險提示：院內(nèi)手術(shù)量恢復不及預期，新產(chǎn)品推廣不及預期等。
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