>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)周報(bào)：豬價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，建議重點(diǎn)關(guān)注豬周期-230402
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行情走勢(shì)：本周（03.27-03.31）大盤整體上漲，相比上周上漲0.59%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于3356，相比上周上漲2.40%，跑贏滬深300指數(shù)1.81個(gè)百分點(diǎn)。養(yǎng)殖業(yè)（4.67%）漲幅最大，農(nóng)產(chǎn)品加工（-2.19%）跌幅最大。從估值來(lái)看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動(dòng)物保健PE/PB均高于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE/PB高于平均值（一年），PE低于平均值（一年）。
生豬：豬價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，行業(yè)產(chǎn)能或持續(xù)去化。1）4月2日涌益咨詢?nèi)珖?guó)生豬均價(jià)為14.56元/kg，價(jià)格維持低位震蕩。春節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡、終端走貨較弱，同時(shí)近期二育進(jìn)場(chǎng)積極性減弱、屠宰補(bǔ)庫(kù)意愿下降，豬價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行；2）本周仔豬全國(guó)均價(jià)為653元/頭，二元母豬均價(jià)為1631元/頭，環(huán)比均小幅下滑，在豬價(jià)悲觀預(yù)期下，當(dāng)前仔豬報(bào)價(jià)持續(xù)偏高，大概率是豬病影響了仔豬供給，但市場(chǎng)實(shí)際成交情況有限，母豬補(bǔ)欄情緒也較為平淡；3）養(yǎng)殖盈利持續(xù)為負(fù)，產(chǎn)能去化或持續(xù)。當(dāng)前行業(yè)養(yǎng)殖盈利持續(xù)為負(fù)，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)已連續(xù)13周為負(fù)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)繼續(xù)下滑至-486元/頭，持續(xù)虧損將消耗養(yǎng)殖主體現(xiàn)金流，行業(yè)產(chǎn)能或持續(xù)去化。短期看在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格維持低位震蕩。展望未來(lái)，豬價(jià)持續(xù)低位或加速產(chǎn)能去化，疊加疫情防控政策優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇，有望為未來(lái)豬價(jià)維持較樂(lè)觀水平提供更強(qiáng)支撐，成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)將有望獲得更好的盈利表現(xiàn)。
當(dāng)前多數(shù)養(yǎng)豬股估值仍處于底部位置，我們認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將有望迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒(méi)有失控，基本每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)?；顺北尘跋拢瑑?yōu)質(zhì)企業(yè)（高ROE和高成長(zhǎng)）的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此市值底部長(zhǎng)期持續(xù)抬高，建議重點(diǎn)關(guān)注頭部企業(yè)牧原股份、新希望、溫氏股份，彈性標(biāo)的關(guān)注新五豐、東瑞股份、京基智農(nóng)、巨星農(nóng)牧、天康生物、唐人神、華統(tǒng)股份、中糧家佳康、神農(nóng)集團(tuán)、傲農(nóng)生物等。
白雞：雞苗價(jià)格高位運(yùn)行，23年行業(yè)景氣度向上。1）雞苗供給短缺、行業(yè)補(bǔ)欄需求較旺，或支撐價(jià)格高位運(yùn)行。4月2日煙臺(tái)地區(qū)大場(chǎng)報(bào)價(jià)6.5元/羽，環(huán)比上周持平，同比上漲超300%，其中益生股份商品代雞苗報(bào)價(jià)回升至7元/羽，客戶需求訂單已排至6月。2）毛雞需求受消費(fèi)復(fù)蘇拉動(dòng)，4月2日煙臺(tái)地區(qū)為5.35元/斤，環(huán)比繼續(xù)上行，單羽養(yǎng)殖利潤(rùn)超過(guò)2.8元/羽，需求復(fù)蘇下養(yǎng)殖盈利預(yù)期向上。3）當(dāng)前父母代雞苗報(bào)價(jià)維持高位，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口傳導(dǎo)至父母代，父母代雞苗實(shí)際成交價(jià)格有望逐步上行，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示4月利豐品種父母代雞苗預(yù)計(jì)成交價(jià)在70+元/套。短期看，疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望提振餐飲場(chǎng)景需求，下游養(yǎng)殖盈利預(yù)期背景下雞苗企業(yè)訂單需求遠(yuǎn)大于計(jì)劃生產(chǎn)量，雞苗、毛雞價(jià)格有望維持高位運(yùn)行；中長(zhǎng)期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價(jià)格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢(shì)，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，疊加需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商品代雞苗以及雞肉價(jià)格也將沖擊歷史新高。
海外禽流感疫情超歷史最高紀(jì)錄，國(guó)內(nèi)種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)。1）繼2月17日?qǐng)?bào)告WOAHPoultry類型禽流感疫情后，3月16日密西西比州再次爆發(fā)WOAHNon-Poultry禽流感疫情；截至23年3月30日，美國(guó)在本輪禽流感疫情中已發(fā)生323例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、494例家庭養(yǎng)殖場(chǎng)HPAI、撲殺禽類數(shù)量達(dá)到58.65M，相較上一輪禽流感疫情在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。目前美國(guó)4個(gè)主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，而疫情爆發(fā)停止已滿6個(gè)月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計(jì)美國(guó)供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。2）疫情在南美洲繼續(xù)擴(kuò)大傳播，除巴西、巴拉圭、圭亞那和蘇里南外，南美洲所有國(guó)家都報(bào)告了禽流感病毒的存在。南美洲疫情發(fā)展或影響全球雞肉供應(yīng)，進(jìn)一步加大種源緊缺程度。3）2月中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)祖代更新量為7.6萬(wàn)套，1-2月累計(jì)為16.2萬(wàn)套，仍遠(yuǎn)少于供需平衡量。海外禽流感影響超歷史最高紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，即將到來(lái)的候鳥春季遷徙季將再次擴(kuò)大疫情傳播，我們預(yù)計(jì)從海外低引種狀況或持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
我們預(yù)計(jì)雞周期將來(lái)臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力大概率將刷新歷史紀(jì)錄。短期看商品代苗價(jià)提振板塊情緒，隨后下游毛雞、雞肉的需求與價(jià)格情況將繼續(xù)拉動(dòng)上游父母代價(jià)格向上，帶來(lái)疊加行情，整體板塊都迎來(lái)極佳的配置機(jī)會(huì)，建議關(guān)注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長(zhǎng)期相對(duì)被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長(zhǎng)有望在這一輪周期得到重新定價(jià)，市值成長(zhǎng)空間巨大，強(qiáng)烈推薦禾豐股份和禾豐轉(zhuǎn)債。
動(dòng)保：重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。下游養(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動(dòng)動(dòng)保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動(dòng)保
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