>> 興業(yè)證券-特海國(guó)際(09658.HK)成本持續(xù)改善，22H2歸母凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正-230401
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋健,嚴(yán)寧馨 |
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我們的觀點(diǎn)：海外店效持續(xù)恢復(fù)，2月翻臺(tái)率同比保持增長(zhǎng)，接下來公司的翻臺(tái)表現(xiàn)有望持續(xù)回升；22年公司開店17家，我們預(yù)計(jì)23年將進(jìn)一步提速拓店；成本端優(yōu)化效果明顯，其中主要是員工成本、折攤成本、總部開支成本，22A及22H2都有明顯改善，我們預(yù)計(jì)公司的利潤(rùn)率仍將持續(xù)修復(fù)。同時(shí)公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2022A大幅提升，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由2021年0.01美元提升至2022年0.11美元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2023/2024年的PE為39/21倍（Wind一致預(yù)測(cè)）。
22A門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正，H2歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正：（1）公司2022A實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6億美元，同比增長(zhǎng)79%。其中餐廳收入為5.5億美元，同比增長(zhǎng)84%；東南亞/東亞/北美洲/其他地區(qū)實(shí)現(xiàn)餐廳收入3.26/0.57/1.13/0.50億美元，同比增長(zhǎng)96%/53%/67%/100%。2022A門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（扣員工成本、租金及相關(guān)開支、折攤、水電）后為0.67億美元，同比轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為12.0%。扣集團(tuán)費(fèi)用后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為-0.20億美元，虧損同比大幅縮窄。歸母凈虧損為-0.41億美元，虧損率為-7.4%，同比縮窄41個(gè)百分點(diǎn)。（2）2022H2營(yíng)收為3.1億美元，同比增長(zhǎng)76%。H2門店層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為0.46億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為14.7%，環(huán)比提升6.2個(gè)百分點(diǎn)?？劭偛抠M(fèi)用后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為0.24億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為7.5%，環(huán)比增長(zhǎng)25.1個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤(rùn)為0.14億美元，同比轉(zhuǎn)正（2021H2為-0.99億美元），歸母凈利率為4.6%，環(huán)比提升27.3個(gè)百分點(diǎn)。
經(jīng)營(yíng)性成本費(fèi)用開支持續(xù)顯著優(yōu)化：2022A毛利率為64.8%，同比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)；2022H2毛利率為64.8%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。2022A員工成本、租金、水電、折攤分別占收入比例為33.8%、2.3%、10.0%、13.1%，同比下降12.0、增長(zhǎng)0.2、增長(zhǎng)0.4、下降9.3個(gè)百分點(diǎn)；2022H2員工成本、租金、水電、折攤占比分別為31.5%、2.4%、9.9%、12.7%，環(huán)比下降5.3、增長(zhǎng)0.1、下降0.3、下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。2022A包括利息補(bǔ)貼、行政、差旅、上市開支在內(nèi)，但不包括匯兌減值等非經(jīng)常性收益的其他總開支占比為13.1%，同比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)；2022H2以上其他總開支占比為12.6%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。
開店空間大，今年展店預(yù)計(jì)提速：截至22A期末，公司直營(yíng)門店數(shù)量111家，分布在11個(gè)國(guó)家。新開17家，關(guān)店0家，較2021年末凈增加17家，其中東南亞/東亞/北美洲/其他地區(qū)門店數(shù)量分別為68/17/18/8家，凈新增分別為13/0/2/2家。
店效逐步恢復(fù)健康：（1）翻臺(tái)率回升：22A的總口徑翻臺(tái)率為3.3次，21A為2.1次，其中，東南亞/東亞/北美洲/其他地區(qū)翻臺(tái)率分別為3.4/3.0/3.1/3.1次，同比增加1.2/1.1/1.0/1.2次。同店口徑下22A（數(shù)量58家），同店翻臺(tái)率為3.4次，同比增加1.2次，其中東南亞/東亞/北美洲/其他地區(qū)分別為3.5/3.3/3.1/3.4次，同比增加1.2/1.1/1.0/1.5次。（2）ASP：2022A人均消費(fèi)25.2美元，同比下降16.8%，其中東南亞/東亞/北美洲/其他地區(qū)ASP分別為20.2/26.6/52.0/40.3美元，同比下降18.5%/7.6%/4.2%/11.6%。（3）同店銷售額：2022A整體同店銷售額為3.5億美元，同比上漲54%；東南亞/東亞/北美洲/其他地區(qū)同店銷售分別為1.75/0.52/0.89/0.35億美元，同比增長(zhǎng)48%/67%/54%/71%。
同店日均銷售額為1.67萬(wàn)美元，同比上漲51%；東南亞/東亞/北美洲/其他地區(qū)同店日均銷售額為1.7/1.2/1.9/2.4萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)42%/65%/54%/70%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、食品安全；2、疫情反復(fù)；3、經(jīng)營(yíng)疲軟；4、盈利能力；5、資產(chǎn)減值
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