>> 光大證券-朗姿股份(002612)2022年年報點評，22年受疫情影響業(yè)績下滑，23年期待三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫未未 |
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22年收入、歸母凈利潤分別同比+1%、-91%
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入38.78億元、同比增長1.19%，歸母凈利潤1608萬元、同比下滑90.73%，扣非凈利潤111萬元、同比下滑99.40%，EPS為0.04元。2022Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.65億元、同比下滑9.91%，歸母凈利潤虧損876萬元。
22年女裝/醫(yī)美/嬰童收入同比-9%、+9%、+8%
公司業(yè)務(wù)較為多元，主要覆蓋高端女裝/醫(yī)美/嬰童三大業(yè)務(wù)，2022年女裝、醫(yī)美、嬰童收入占總收入的比重分別為40%、36%、23%，拆分來看：
女裝業(yè)務(wù)：女裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.35億元、同比下滑9.26%。1）分品牌來看：主要品牌朗姿、萊茵占女裝收入的比重分別為71%、19%、收入分別同比下滑11.10%、2.51%；2）分渠道來看：電商、直營、經(jīng)銷收入占女裝收入的比重分別為33%、57%、10%，收入分別同比+52.08%、-22.30%、-34.08%，新零售轉(zhuǎn)型推動下公司電商渠道表現(xiàn)亮眼、占比自21年的20%快速提升到33%；3）渠道數(shù)量方面：總門店數(shù)共計612家、較年初減少26家（-4.08%），其中直營店399家（-6.12%）、經(jīng)銷店178家（-4.81%）、線上店鋪35家（+34.62%）。
醫(yī)美業(yè)務(wù)：醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.06億元、同比增長9.25%。1）分項目來看：手術(shù)類、非手術(shù)類項目占醫(yī)美業(yè)務(wù)收入比例分別為21%、79%，非手術(shù)類項目收入占比同比提升7PCT，收入分別同比-16.56%、+19.08%；2）分品牌來看：米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美、高一生、昆明韓辰（22年新收購）收入各占醫(yī)美業(yè)務(wù)收入的56%、21%、10%、14%，收入分別同比+11.30%、+14.71%、-16.48%、+17.05%。22年末公司擁有30家醫(yī)美機構(gòu)，米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美、高一生、昆明韓辰各為4/23/2/1家，其中米蘭柏羽、高一生門店數(shù)同比持平、晶膚醫(yī)美門店數(shù)凈增1家；3）分機構(gòu)運營時間來看：老機構(gòu)、次新機構(gòu)、新設(shè)機構(gòu)各占醫(yī)美業(yè)務(wù)收入的66%、34%、0.05%，收入分別同比+12.59%、+66.75%、-99.62%，凈利率分別為4.99%、-8.59%、-377.69%。
嬰童業(yè)務(wù)：嬰童業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.78億元、同比增長7.55%。主要品牌阿卡邦、愛多娃收入占嬰童收入的比重分別為55%、34%，收入分別同比增長18.84%、6.65%。
費用率提升超過毛利率，女裝、童裝存貨增加，經(jīng)營凈現(xiàn)金流減少
毛利率：2022年毛利率同比提升0.80PCT至57.51%。其中女裝、醫(yī)美、嬰童業(yè)務(wù)毛利率分別為62.94%（+1.86PCT）、49.54%（-2.05PCT）、60.52%（+4.85PCT）。
醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率下降主要系手術(shù)類項目毛利率下降，以及毛利率較低的非手術(shù)類項目收入占比提升所致，手術(shù)類、非手術(shù)類項目毛利率分別為54.01%（-8.64PCT）、48.34%（+0.97PCT）。
費用率：2022年期間費用率同比提升3.46PCT至56.28%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為42.41%（+1.97PCT）、8.54%（+0.78PCT）、3.00%（+0.06PCT）、2.33%（+0.66PCT），疫情影響下銷售和管理費用相對剛性；財務(wù)費用率提升主要系22年短期借款增加、相應(yīng)所需支付的利息費用增加所致。
其他指標方面：1）22年末女裝、童裝存貨余額分別較22年初增19.62%、6.42%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為455天、266天，女裝庫存增加較多主要受需求萎縮影響、1~2年內(nèi)的舊貨庫存上漲；童裝庫存增加主要受市場回暖、備貨量上升所致。2）應(yīng)收賬款22年末較22年初減少24.96%至1.91億元。3）22年資產(chǎn)減值損失為3141萬元、同比增加3123萬元。4）經(jīng)營凈現(xiàn)金流22年同比減少53.70%至2.36億元。
22年業(yè)績受疫情擾動，23年期待線下消費復(fù)蘇促三大板塊協(xié)同發(fā)力
2022年受疫情、需求疲軟等因素影響，公司業(yè)績同比下滑幅度較大。2023年公司將繼續(xù)推進構(gòu)建“泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈”戰(zhàn)略，通過外延式擴張和內(nèi)涵式增長兩種方式，加快醫(yī)美業(yè)務(wù)全國布局；女裝業(yè)務(wù)將大力推進新零售戰(zhàn)略，加碼全渠道運營；嬰童業(yè)務(wù)將加快全國布局、提升品牌影響力。我們期待2023年線下消費復(fù)蘇促公司女裝收入增長轉(zhuǎn)正、醫(yī)美增速提升、嬰童增長穩(wěn)健，整體盈利能力有所修復(fù)?？紤]消費需求恢復(fù)仍存不確定性，我們下調(diào)公司23~24年盈利預(yù)測（歸母凈利潤較前次盈利預(yù)測分別下調(diào)13%/1%）、對應(yīng)23~24年EPS分別為0.39、0.55元，新增25年盈利預(yù)測，對應(yīng)25年EPS為0.70元，23年、24年P(guān)E分別為64倍、45倍，維持“增持”評級。
風險提示：國內(nèi)外需求持續(xù)疲軟、線下客流恢復(fù)不及預(yù)期；費用控制不當；醫(yī)美業(yè)務(wù)出現(xiàn)醫(yī)療事故或者糾紛的風險。
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