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海外市場(chǎng):上周，倫鋅庫(kù)存增5千多噸至4.5萬(wàn)噸水平，0-3現(xiàn)貨升水有所回落。歐洲煉廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期不改，消費(fèi)端雖略強(qiáng)于去年年底的預(yù)期，但是從庫(kù)存變化看，供應(yīng)增長(zhǎng)更多。內(nèi)外比價(jià)圍繞7.8高位波動(dòng)，鋅錠進(jìn)口窗口依舊關(guān)閉，僅部分鋅錠長(zhǎng)單流入。國(guó)內(nèi)煉廠對(duì)進(jìn)口礦仍有需求，3月下旬鋅精礦到港明顯增加，預(yù)計(jì)未來進(jìn)口礦TC仍有下調(diào)空間。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng):SMM七地鋅錠庫(kù)存總量為15.19萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.35萬(wàn)噸，降速略有放緩，持續(xù)去庫(kù)疊加絕對(duì)庫(kù)存水平低位，對(duì)價(jià)格枸成支撐。原料端，國(guó)內(nèi)4月鋅精礦TC整體下調(diào)100-200元/金屬噸，計(jì)箕2/8分成后，煉廠利潤(rùn)尚可，多數(shù)煉廠仍計(jì)劃維持滿產(chǎn)狀態(tài)，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)或繼續(xù)回落。需求端:上周，下游逢高采購(gòu)積極性整體下降，現(xiàn)貨交投整體清淡。由于前期逢低備貨較為充分，下游一定程度透支了4月初的需求。SMM數(shù)據(jù)，上周鍍鋅開工率環(huán)比下降0.55個(gè)百分點(diǎn)至67.88%;壓鑄鋅合金開工工錄得56.17%，環(huán)比降低0.67個(gè)百分點(diǎn);氧化鋅開工率為62.5%，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)鋅渣依舊偏緊，氧化鋅企業(yè)偏向采購(gòu)0#鋅錠，有助于鋅錠進(jìn)一步去庫(kù)。民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)信心尚未完全恢復(fù)，而基建落地仍需時(shí)間傳導(dǎo)至消費(fèi)，關(guān)注4月下旬消費(fèi)能否明顯回暖。傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下，預(yù)計(jì)未來下游開工以震蕩為主，消費(fèi)韌性仍存，但增量存疑。
　　宏觀:雖然美國(guó)2月核心PCE同比漲4.6%，創(chuàng)下一年半來新低，但是沙特等產(chǎn)油國(guó)集中減產(chǎn)，石油價(jià)格系漲，給近期降溫的通脹問題再潑一盆冷水，美元反彈整體壓制鋅價(jià)。
　　核心觀點(diǎn):4月初，供需邊際走弱，鋅價(jià)承壓;反彈高度根本上受制于消費(fèi)復(fù)蘇，短期維持滬鋅22000-23000元/噸區(qū)間震蕩判斷。內(nèi)外盤價(jià)差或持續(xù)在1700元/噸附近震蕩。