>> 國泰君安-恒源煤電(600971)2022年報點評：以價補量，控費優(yōu)異，23年仍有增量-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
以價補量，控費優(yōu)異，22年業(yè)績大增，分紅率48%，分紅超預(yù)期；核算成本下降，Q4單季業(yè)績歷史新高；23年計劃銷售商品煤764萬噸，較22年實際銷量提升9%。
投資要點：
維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價，增持評級。公司2022年實現(xiàn)營收84億元(+24%)、歸母凈利25億元(+81%)，每股股利1.0元，對應(yīng)分紅率48%，分紅超預(yù)期。維持公司23~24年EPS為2.53、2.56元，預(yù)測25年EPS為2.65元，維持12.53元目標(biāo)價，增持評級。
以價補量，控費優(yōu)異，22年業(yè)績大增。公司22年原煤產(chǎn)量934萬噸(-8%)，商品煤銷量704萬噸(-5%)，產(chǎn)銷量下降主因22Q4因疫情原因單季產(chǎn)量同比下降50萬噸；得益于焦煤市場的高景氣，公司22年噸煤售價1119元/噸，同比增加335元/噸，成本端因職工薪酬及制造費用上漲增加到569元/噸(+90元)，增幅小于售價，公司煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利43億元，毛利率51%提升8PCT。此外，公司控費能力持續(xù)提升，20~22年間營業(yè)收入大幅提升下，公司四費占營收比例分別為19%、16%、13%，持續(xù)下降。
核算成本下降，Q4單季業(yè)績歷史新高。22Q4實現(xiàn)歸母凈利9億(+60%)環(huán)比+25%，主因Q4噸煤成本235元，環(huán)比下降345元，當(dāng)季營業(yè)成本4億元環(huán)比-7億元。噸煤成本下降或因前三季度相關(guān)成本已提前計提，公司22Q4“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為-18.1億元
短期有增量，未來有成長。1）公司23年計劃銷售商品煤764萬噸，較2022年實際銷量提升9%；2）公司以4.4億元占46%股權(quán)投資設(shè)立宿州皖恒新能源，以建設(shè)80萬千瓦新能源項目建設(shè)；3）股東皖北煤電未證券化煤炭產(chǎn)能為1780萬噸，公司具備資產(chǎn)注入空間。
風(fēng)險提示。煤價超預(yù)期下跌；產(chǎn)量超預(yù)期下降
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