>> 長江證券-海利得(002206)成本上升業(yè)績承壓，光伏反射膜創(chuàng)未來新需求-230402
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 1410KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,葉家宏 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入55.1億元（同比+8.8%），實現(xiàn)歸屬凈利潤3.3億元（同比-42.2%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤3.0億元（同比-44.7%）。其中Q4單季度實現(xiàn)收入13.0億元（同比-6.5%，環(huán)比-9.2%），實現(xiàn)歸屬凈利潤0.5億元（同比-60.4%，環(huán)比-25.3%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤0.5億元（同比-61.9%，環(huán)比-29.2%）。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅）。
事件評論
收入端小幅增長，毛利率下降，期間費用率略增。2022年公司收入同比增長8.8%，主要由于滌綸工業(yè)長絲、燈箱廣告材料等產(chǎn)品的價格上漲帶來的收入增長所致。公司全年毛利率為16.6%（同比-4.8 pct）?？紤]到公司部分產(chǎn)品如普通滌綸工業(yè)絲定價模式為隨行就市，毛利率下降或因為大宗產(chǎn)品如PTA及MEG價格上漲導(dǎo)致原材料成本上升，以及部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。公司全年期間費用率9.0%（同比+0.6 pct），其中銷售、管理、財務(wù)及研發(fā)費用率分別同比變化-0.1、-0.3、+0.7及+0.2 pct，其中財務(wù)費用率的增加主要系利息支出及匯兌損失增加所致。
滌綸工業(yè)絲收入增長，新材料產(chǎn)品有望發(fā)力。主要產(chǎn)品來看，2022年公司滌綸工業(yè)長絲全年營收25.8億元（同比+24.5%），毛利率16.3%（同比-5.7pct），產(chǎn)銷量分別達到24.6萬噸（同比-7.1%）和20.2萬噸（同比+4.3%）；輪胎簾子布全年營收10.2億元（同比8.7%），毛利率26.7%（同比-8.5pct），產(chǎn)銷量分別達到5.3萬噸（同比-3.7%）和5.3萬噸（同比-5.4%）。其他產(chǎn)品來看，燈箱廣告材料、產(chǎn)業(yè)用布材料、PVC膜、石塑地板、聚酯切片全年分別實現(xiàn)營收5.6億、2.6億、2.1億、3.2億、5.0億，同比變化+15.9%、-36.7%、-2.6%、-3.9%、+34.4%。隨著2023年大宗原料價格下降以及需求逐步改善，疊加簾子布、石塑地板、光伏反射膜等新產(chǎn)能滲透率提升，公司收入及利潤有望向上改善。
獲得發(fā)明專利，光伏反射膜創(chuàng)造新藍海。光伏行業(yè)長期高增速正逐步清晰。在中性情況下，2030年全球光伏裝機量預(yù)計能夠達到1214.4GW，2020-2030年均復(fù)合增速有望達到24.5%。光伏行業(yè)降本路徑明確，長期持續(xù)的降本量變逐步促成平價量變，當(dāng)前全球大部分地區(qū)光伏發(fā)電成本已與煤電相當(dāng)。PVC光伏反射膜可將陽光反射進入組件背板，增加進光量，從而提高發(fā)電效率。公司積極探索國內(nèi)外市場需求，拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，依托完善的研發(fā)團隊及生產(chǎn)實力，實現(xiàn)快速響應(yīng)，戰(zhàn)略性布局光伏新能源行業(yè)，在原有涂層材料技術(shù)基礎(chǔ)上創(chuàng)新研發(fā)出反射膜材料。2022年公司獲得了光伏反射膜的發(fā)明專利，將持續(xù)向科技型高精尖專、一體化解決方案提供商轉(zhuǎn)型和升級，創(chuàng)造全新生命曲線。
維持“買入”評級。公司是國內(nèi)滌綸工業(yè)絲龍頭企業(yè)，堅持差異化發(fā)展戰(zhàn)略，滌綸簾子布業(yè)務(wù)占比不斷提升，同時公司布局PVC光伏反射膜業(yè)務(wù)，有望迎來快速發(fā)展。預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為4.9億元、5.8億元及6.8億元。
風(fēng)險提示
1、大宗原材料價格暴漲；
2、擬建項目進度不及預(yù)期。
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