>> 浙商證券-招商公路(001965)2022年報分析報告：利潤韌性凸顯看好成長性，分紅提升保障絕對收益-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
978KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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疫情影響下22年歸母凈利潤仍有韌性
公司22年歸母凈利潤48.61億元，同比下降2.3%；剔除非流動資產(chǎn)處置損益（稅前2.86億元）、浙江滬杭甬權(quán)益法轉(zhuǎn)換收益等非經(jīng)后，公司22年扣非歸母凈利潤38.54億元，同比下降20.4%。其中22Q4歸母凈利潤12.16億元，同比增長28.0%；扣非歸母凈利潤5.51億元，同比下降40.6%。考慮去年全國疫情多發(fā)反復(fù)及四季度貨車通行費減免10%等影響，業(yè)績?nèi)杂许g性。
短期車流受疫情影響，公路主業(yè)業(yè)績下滑
1）受疫情及四季度貨車費率折扣影響，公司22年投資運營業(yè)務(wù)（主要為收費公路業(yè)務(wù)）營收51.39億元，同比下降11.8%。此外公司參股上市及非上市路橋企業(yè)業(yè)績同樣受到影響，22年投資收益34.63億元，同比下降12.3%，其中對聯(lián)合營企業(yè)投資收益33.59億元，同比下降14.5%。
2）我們認為，一方面板塊層面有修復(fù)，車流修復(fù)正穩(wěn)步推進，春運40天高速公路小客車流量較19年同期增長17.2%；前2月日均高速公路貨車通行量較19年同期增長6.0%。另一方面公司層面有成長，22年內(nèi)完成昆玉高速公路50%股權(quán)交割（新增管理里程64公里）、廊坊交發(fā)高速股權(quán)增資項目順利實現(xiàn)控股管理（增加主控里程147公里），增持優(yōu)質(zhì)股權(quán)，公路管理里程再創(chuàng)新高，未來有望實現(xiàn)超額增長。
未來依然看好公司智慧交通及交通科技板塊向外向下輸出優(yōu)勢
我國交通數(shù)智化建設(shè)勢在必行，公司依托合作企業(yè)平臺及旗下招商交科在行業(yè)內(nèi)率先布局智能交通（22年營收占比12.2%）及交通科技（22年營收占比22.6%）相關(guān)業(yè)務(wù)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。持續(xù)看好公司憑借股東實力及投資優(yōu)勢持續(xù)推進相關(guān)板塊業(yè)務(wù)對下對外輸出。
鎖定22-24年現(xiàn)金分紅比例承諾，帶來絕對收益配置價值
公司發(fā)布《未來三年（2022年—2024年）股東回報規(guī)劃》，承諾每年擬以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當(dāng)年歸母凈利潤扣減對永續(xù)債等其他權(quán)益工具持有者（如有）分配后的利潤的55%。2022年，公司擬現(xiàn)金分紅25.61億元，同比多增4.23億元，創(chuàng)上市以來新高，股息率4.8%。根據(jù)我們盈利預(yù)測，預(yù)計23-24年股息率分別5.8%、6.6%，公司業(yè)績具備超額成長性之余，絕對收益同樣具備吸引力。
盈利預(yù)測及估值
公司路產(chǎn)主業(yè)同時具備內(nèi)生外延成長性，此外產(chǎn)業(yè)鏈拓展具備較為廣闊的拓展空間與輸出優(yōu)勢，與之對比當(dāng)前PB(LF)僅0.99倍。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別56.12億元、63.06億元、70.35億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別9.4倍、8.4倍、7.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：路產(chǎn)收購不及預(yù)期；車流量增長不及預(yù)期；費率政策不及預(yù)期。
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