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投資要點(diǎn)
　　事件：根據(jù)年報(bào)口徑，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.26億美元（+27.67%，同比增長(zhǎng)，下同），其中生命科學(xué)服務(wù)和產(chǎn)品收入為3.50億美元（+14.35%），生物藥CDMO收入為1.20億美元（+49.71%），工業(yè)合成生物學(xué)產(chǎn)品收入為0.38億美元（+0.08%），細(xì)胞療法收入為1.17億美元（+78.40%），歸屬母公司凈利潤(rùn)為-2.27億美元，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　產(chǎn)能持續(xù)提升支持業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，各業(yè)務(wù)條線發(fā)展?jié)摿Υ螅荷茖W(xué)業(yè)務(wù)是公司基石，2022年公司加速布局，6140平南京生命科學(xué)服務(wù)與儀器大樓投入運(yùn)行，1,080平新加坡分子實(shí)驗(yàn)室試運(yùn)行，5,200平皮斯卡塔韋分子實(shí)驗(yàn)室試運(yùn)行，鎮(zhèn)江生命科學(xué)樓分期投入運(yùn)營(yíng)，其中一期25240平投入運(yùn)行，后續(xù)兩期約1.2萬(wàn)平將分別于2023年和2024年投入運(yùn)行，此外，鎮(zhèn)江分子樓和南京生命科學(xué)樓，預(yù)計(jì)分別于2023年和2024年投入運(yùn)行；軟件方面，持續(xù)推動(dòng)新平臺(tái)建設(shè)和推出新產(chǎn)品，2022年客戶數(shù)量達(dá)約5萬(wàn)家，廣大的客戶群體將持續(xù)給業(yè)務(wù)發(fā)展提供保障。生物藥CDMO新獲36個(gè)抗體蛋白CMC項(xiàng)目和55個(gè)GCTCMC項(xiàng)目，2022年幫助客戶獲得了22個(gè)IND批件，業(yè)務(wù)能力得到進(jìn)一步體現(xiàn)。工業(yè)合成生物板塊持續(xù)升級(jí)表達(dá)平臺(tái)、優(yōu)化產(chǎn)品組合，推出新型酶產(chǎn)品以提升產(chǎn)品力。各業(yè)務(wù)條線有序推進(jìn)，未來(lái)發(fā)展可期。
　　細(xì)胞療法核心產(chǎn)品cilta-cel在美國(guó)、歐盟獲批，商業(yè)化銷售有序推進(jìn)：細(xì)胞療法核心產(chǎn)品cilta-cel于2022年2月、5月分別獲得FDA和EMA批準(zhǔn)用于治療成人復(fù)發(fā)或難治性多發(fā)性骨髓瘤（MM）。Cilta-cel海外商業(yè)化通過(guò)與楊森合作將加速其商業(yè)銷售，有望實(shí)現(xiàn)快速放量，2022年cilta-cel銷售額約為1.34億美元。同時(shí)，其一線治療的臨床III期試驗(yàn)也在進(jìn)展中，cilta-cel有望成為MM的首個(gè)一線細(xì)胞治療產(chǎn)品。公司ciltacel的美國(guó)和中國(guó)GMP生產(chǎn)設(shè)施已投入運(yùn)營(yíng)，位于歐洲比利時(shí)的2處生產(chǎn)設(shè)施、新澤西和南京的生產(chǎn)設(shè)施也處于建設(shè)中，將進(jìn)一步加大ciltacel的供應(yīng)，以支持未來(lái)的持續(xù)放量。我們認(rèn)為，細(xì)胞療法業(yè)務(wù)在2023-2025年將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮新產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用支出仍維持較高水平，新產(chǎn)品商業(yè)化放量波動(dòng)較大，相較此前預(yù)測(cè)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)-1.97/0.13億美元，我們略微調(diào)整2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別為-1.80/-1.14/-0.18億美元。由于公司部分業(yè)務(wù)仍處于建設(shè)期，成長(zhǎng)性強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單交付不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)等