>> 華創(chuàng)證券-廣晟有色(600259)2022年報點評：自有礦占比不斷提升，業(yè)績持續(xù)高增長-230404
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事項：
公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營收228.6億元，同比增加42%；歸母凈利潤2.32億元，同比增加67%；扣非歸母凈利潤2.47億元，同比增加72%。
評論：
公司業(yè)績主要受益于稀土礦自有產量占比的提升和稀土產品價格的上漲。隨著公司在采礦山平遠仁居稀土礦安全生產許可證的獲得，公司稀土礦產量大幅增長，22年稀土礦產量為1523噸，同比增加123.6%，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年國內中重稀土礦均價為33萬元/噸，同比增長23%，主要稀土產品氧化鐠釹、氧化鏑和氧化鋱的價格同比增長了38.6%、-4%和57.5%。
公司聯(lián)營合營企業(yè)投資收益增加增厚公司利潤。2022年公司對聯(lián)營合營企業(yè)的投資收益為1.47億元，同比增長125%，主要是參股40%企業(yè)大寶山礦通過一系列技改、收率、產量的提升和成本的下降以及銀行貸款的降低，22年全年實現(xiàn)營收20億元，利潤總額3.83億元，且通過富礦體找礦勘查項目，新增銅金屬量約4.5萬噸。
新獲得的中重稀土礦資源開發(fā)持續(xù)推進。22年7月公司獲得采礦證的新豐左坑礦是目前國內最大的單體南方離子吸附型稀土礦山，儲量是公司在采稀土礦山合計資源儲量的8倍，目前環(huán)評、安評、征山租地等各項工作正在推進中，預計于2024年建成投產。
彎道超車發(fā)展高端磁材，有望開啟成長第二曲線。公司2022年定增募資的8000t/a高性能釹鐵硼永磁材料項目一期（2000噸）已于2023年1月順利投料試產，隨著全國稀土磁材首席專家李衛(wèi)院士工作站落戶公司，以及公司陸續(xù)與下游終端客戶戰(zhàn)略合作的推進，公司磁材業(yè)務有望開啟第二成長曲線。
中重稀土保護性開采不增加配額有望延續(xù)，公司或將滿配額生產。由于中重稀土資源儲量有限，更加稀缺的特性，同時開采稀土礦時一般都選擇原地浸礦方法開采礦體，環(huán)保壓力很大，目前在國內面臨著嚴格的環(huán)境影響評價制度，對綠色高效的開采工藝有著很大的準入門檻，由于各種原因目前的中重稀土礦配額實際釋放量不足，而隨著廣晟有色稀土礦擴界整合工作的完成以及2022年獲得的廣東省應急管理局頒發(fā)的安全生產許可證，公司23年有望滿配額生產。
投資建議：公司作為國內稀缺的中重稀土資源標的，未來自有礦產量不斷增加，管理提升、產業(yè)鏈一體化布局跨入高速成長階段，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤4.9/7.9/9.7億元，對應當前市值的PE為28倍、17倍、14倍，根據(jù)可比公司PE估值，給予公司2023年44倍市盈率，目標價63元，維持“強推”評級。
風險提示：下游需求不及預期，擴產進度不及預期。
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