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本期投資提示：
　　本周專題主要觀點(diǎn)在于，光通信、運(yùn)營商、IDC等仍有增量投資機(jī)會(huì)。
　?。ㄒ唬┦紫韧ㄟ^NVIDIAH100 GPU算力體系的案例測算，解釋為何400G/800G光網(wǎng)絡(luò)是AI背景的必然路徑。NVIDIA在2016-2022年迭代4代的NVLink協(xié)議（類比PCIE）滿足了其算力方案的需求，此外發(fā)布適用于超算服務(wù)器內(nèi)部的NVSwitch芯片（類似于交換機(jī)ASIC），通過NVLink借口將多個(gè)GPU高速互聯(lián)到一起。在NVIDIA的SuperPOD架構(gòu)下，每套系統(tǒng)32臺服務(wù)器折合256個(gè)H100 GPU，AI性能高達(dá)顛覆性的1EFlops；每套系統(tǒng)18臺NVLink交換機(jī)，系統(tǒng)雙向帶寬57.6TB/s。在上述算力架構(gòu)下，NVLink交換機(jī)中2個(gè)NVSwitch 3芯片合計(jì)128個(gè)NVLink接口，雙向帶寬6.4TB/s，必然需要使用高速率的400G/800G光通信方案。
　?。ǘ┢浯喂馔ㄐ怒h(huán)節(jié)，前期天孚通信/中際旭創(chuàng)等亮眼市場表現(xiàn)后，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注華工科技、新易盛。1）華工科技子公司華工正源是國內(nèi)光電子器件領(lǐng)域研發(fā)先行者，海外有望迅速突破，帶動(dòng)收入利潤增長，未來增長點(diǎn)在于產(chǎn)品不斷向高端突破、800G光模塊產(chǎn)品已推向市場、光芯片25G/50G亦有突破；此外華工科技參股云嶺光電，覆蓋光模塊全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)從芯片-TO-器件-模塊的垂直整合能力。2）新易盛已確立技術(shù)和市場優(yōu)勢的光通信頭部玩家，盡管市場擔(dān)心短期需求，400G/800G光通信的產(chǎn)業(yè)確定性仍不可忽視。
　?。ㄈ┰俅芜\(yùn)營商環(huán)節(jié)，短期調(diào)整“真金不怕火煉”，仍是數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心資產(chǎn)。運(yùn)營商過去幾個(gè)月估值變化是PB修復(fù)和云價(jià)值的初步認(rèn)知，近期調(diào)整實(shí)際是資金層面的定價(jià)權(quán)和籌碼結(jié)構(gòu)變化；預(yù)計(jì)行業(yè)進(jìn)一步的驅(qū)動(dòng)和催化在于基于算力基礎(chǔ)（例如中國電信大模型儲備、天翼云/移動(dòng)云/聯(lián)通云算力網(wǎng)絡(luò)）和數(shù)據(jù)能力（數(shù)據(jù)要素制度完善，例如移動(dòng)能力中臺已帶動(dòng)超100億元收入），不斷提升云產(chǎn)品能力。長期看，運(yùn)營商是“大安全”、“央企估值體系”、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的交叉賽道。
　?。ㄋ模┳詈驣DC環(huán)節(jié)，作為算力流量底座，供需優(yōu)化在即。IDC行業(yè)成長核心驅(qū)動(dòng)是算力與流量的迭代升級；市場最關(guān)注的問題是行業(yè)供需是否優(yōu)化；而過去最大問題是供需錯(cuò)配，而非單純的供大于求。結(jié)合行業(yè)近況，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資回報(bào)率預(yù)期向好或已可見下游對新增產(chǎn)能的需求，我們判斷行業(yè)供給端出清的拐點(diǎn)將于今年開始明確。后續(xù)投資，需繼續(xù)把握行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；此外溫控節(jié)能設(shè)備也是算力流量爆發(fā)的長期受益環(huán)節(jié)。
　?。ㄎ澹┫嚓P(guān)標(biāo)的：光通信環(huán)節(jié)，新增華工科技、新易盛等，天孚通信、中際旭創(chuàng)、劍橋科技等繼續(xù)關(guān)注。運(yùn)營商環(huán)節(jié)，中國移動(dòng)，享受運(yùn)營商規(guī)模效應(yīng)的龍頭溢價(jià)，資產(chǎn)質(zhì)地與空間俱佳；中國電信，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化先發(fā)優(yōu)勢明顯，天翼云已進(jìn)入國內(nèi)云一梯隊(duì)；中國聯(lián)通，混改標(biāo)桿，騰訊等合作下政企與云計(jì)算業(yè)務(wù)邊際變化大，數(shù)據(jù)治理和數(shù)據(jù)安全長板優(yōu)勢。
　　IDC環(huán)節(jié)，核心廠商之寶信軟件、奧飛數(shù)據(jù)、潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港等；產(chǎn)業(yè)鏈上游溫控環(huán)節(jié)之英維克、佳力圖等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)對供給產(chǎn)生影響。2）下游相關(guān)環(huán)節(jié)需求不達(dá)預(yù)期。