>> 中信建投-國泰君安(601211)投行業(yè)務(wù)彰顯彈性，自營加速客需化轉(zhuǎn)型-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
1566KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙然，吳馬涵旭 |
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核心觀點(diǎn)
公司2022年業(yè)績下滑，主要系市場波動下經(jīng)紀(jì)/自營投資收入減少所致，分業(yè)務(wù)來看，公司投行業(yè)務(wù)彰顯彈性，財(cái)富&資產(chǎn)管理規(guī)模逆市提升，代買凈收入、資本中介業(yè)務(wù)市場份額維系穩(wěn)定，自營投資積極推進(jìn)客需化、非方向化轉(zhuǎn)型。
事件
國泰君安披露2022年度業(yè)績，營收同比-17%，歸母凈利潤同比-23%，ROE7.88%。
公司2022年?duì)I收同比-17%至354.71億元，其中經(jīng)紀(jì)/投行/資管/投資/信用業(yè)務(wù)收入分別同比-20%/+6%/-8%/-39%/-15%至76.43/43.11/16.48/70.26/47.65億元，占營收比分別為22%/12%/5%/20%/13%，占比相較去年同期分別-0.7/+2.7/+0.5/-6.9/+0.4個百分點(diǎn)。2022年公司歸母凈利潤115.07億元，同比-23%，加權(quán)ROE7.88%，相較去年同期降低3.17個百分點(diǎn)。
簡評
輕資本業(yè)務(wù)：市場波動經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)營收承壓，但代買凈收入市場份額維系行業(yè)領(lǐng)先、財(cái)富&資產(chǎn)管理規(guī)模同比增長；IPO承銷規(guī)模逆市提升，投行業(yè)務(wù)彈性彰顯。
受市場波動及高基數(shù)所影響，公司2022年經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)收入增速有所下滑，分別同比-20%、-8%。2022年滬深兩市股票基金單邊交易量為247.67萬億元，同比下降7.59%。
但聚焦經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來看，公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入市場份額維系行業(yè)領(lǐng)先，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型推進(jìn)成效顯著。公司2022年代理買賣證券業(yè)務(wù)、交易單元席位租賃及代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)下滑，分別同比-23.09%/-12.03%/-17.93%至68.12/9.31/7.8億元，但公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入市場份額維系行業(yè)領(lǐng)先地位，2022年市場份額5.48%，繼續(xù)排名行業(yè)第1位。公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，2022年金融產(chǎn)品銷售額7357億元，同比增長7.6%，金融產(chǎn)品月均保有量2138億元，同比增長16.4%，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)顯示，公司2022Q4股票+混合以及非貨公募基金代銷保有量分別同比+23.5%/48.4%至499/638億元。
同時公司大力發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)，2022年末，“君享投”投顧業(yè)務(wù)客戶資產(chǎn)保有規(guī)模57.22億元、較上年末增長88.6%，其中，公募基金投顧簽約客戶資產(chǎn)保有規(guī)模18.00億元，較上年末增長229.7%。
聚焦資管業(yè)務(wù)來看，公司資管規(guī)模實(shí)現(xiàn)逆市增長。2022年國泰君安資產(chǎn)管理規(guī)模同比增長12.8%至4333.65億元，其中集合資產(chǎn)管理規(guī)模同比+44.8%至1546.32億元；專項(xiàng)資產(chǎn)管理規(guī)模1098.88億元，與上年末基本持平；公募基金管理規(guī)模444.14億元，較上年末增加84.2%。參控股基金方面，公司2022年分別受讓上海國投、上海工投15%、8%的股權(quán)，截至2022年末公司華安基金持股比例達(dá)51%，取得華安基金控制權(quán)。根據(jù)公司年報披露數(shù)據(jù)，2022年華安基金AUM同比略降4%至6225.65億元，其中公募基金管理規(guī)模同比減少7%至5522.95億元。
聚焦投行業(yè)務(wù)來看，IPO承銷規(guī)模逆市增長帶動公司投行業(yè)務(wù)營收同比提升，在各細(xì)分業(yè)務(wù)中彈性凸顯。2022年A股市場股權(quán)融資發(fā)行節(jié)奏回落，債券市場發(fā)行節(jié)奏放緩，A股市場股權(quán)融資總規(guī)模1.41萬億元，同比下滑11.77%，信用債、公司債發(fā)行總規(guī)模均出現(xiàn)下滑，分別同比-9.76%/-10.49%至17.85萬億元、3.09萬億元，在此背景下證券行業(yè)承銷規(guī)模下滑，全行業(yè)股權(quán)、債權(quán)融資收入分別同比下滑12.8%/5.6%至1.39萬億元/1.05萬億元。而公司2022年投行業(yè)務(wù)深化事業(yè)部制改革，積極建設(shè)“投行+”生態(tài)，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以合并母子公司、不包括自主自辦發(fā)行口徑計(jì)，公司2022年首發(fā)主承銷規(guī)模同比增長9%至331億元，逆市帶動公司投行營收同比提升，再融資和債券主承銷規(guī)模則分別同比減少43%、5%至425億元、8070億元。
重資本業(yè)務(wù)：積極發(fā)展客需業(yè)務(wù)，權(quán)益類場外衍生品規(guī)模增長迅速；資本中介業(yè)務(wù)市場份額保持穩(wěn)定，減值風(fēng)險持續(xù)化解。
投資業(yè)務(wù)方面，以“投資凈收益+公允價值變動損益-聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”計(jì)，公司2022年投資業(yè)務(wù)收入同比-39%至70.26億元，占營收比20%，受市場回調(diào)影響較為明顯，倘若以“投資業(yè)務(wù)收入/（平均金融投資資產(chǎn)+平均衍生金融資產(chǎn)）”口徑計(jì)，公司2022年投資收益率約為1.84%，相較去年同期下滑1.53個百分點(diǎn)。2022年公司積極發(fā)展客需業(yè)務(wù)，堅(jiān)定向低風(fēng)險、非方向性轉(zhuǎn)型，權(quán)益類場外衍生品規(guī)模增長迅速。2022年公司大力推進(jìn)場外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展，權(quán)益業(yè)務(wù)方面，2022年公司權(quán)益類場外衍生品累計(jì)新增名義本金4679.82億元，同比增長20.3%，F(xiàn)ICC業(yè)務(wù)方面，公司FICC類場外衍生品累計(jì)新增名義本金2722.84億元，利率互換累計(jì)成交名義本金1.79萬億元，排名券商第1位。從公司財(cái)報附注披露的持有衍生金融工具類別角度出發(fā)來看，以名義本金口徑計(jì)算，公司2022年衍生金融工具規(guī)模增長主要由權(quán)益、貨幣類衍衍生品增長所驅(qū)動，2022年公司衍生金融工具名義本金增長5%至2.53萬億元，其中權(quán)益工具名義本金規(guī)模同比大增113%至0.48萬億元、貨幣工具名義本金規(guī)模同比增加14%至0.16萬億元，而利率衍生工具名義本金規(guī)模則出現(xiàn)下滑，同比減少11%至1.77萬億元。
信用業(yè)務(wù)方面，2022年受市場行情影響公司利息凈收入同比下滑，但市場份額保持穩(wěn)定，減值風(fēng)險持續(xù)化
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