>> 華創(chuàng)證券-招商港口(001872)2022年報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，盈利質(zhì)量持續(xù)提升，強(qiáng)調(diào)看點(diǎn)：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價值被低估-230405
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
大小： |
1428KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,周儒飛 |
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公司發(fā)布2022年報：業(yè)績符合預(yù)期，盈利質(zhì)量提升。1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.3億元，同比+6.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.4億元，同比+24.3%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤33.5億元，同比+42.0%；業(yè)績符合預(yù)期。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.54%，同比+0.55pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率20.6%，同比+3pct；扣非歸母凈利率20.6%，同比+5.2pct。盈利質(zhì)量持續(xù)提升。2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：2022年參控股港口吞吐量穩(wěn)定增長。按參控股所有項(xiàng)目計(jì)算，2022年實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量14595萬TEU，同比+7%；散雜貨吞吐量合計(jì)73953萬噸，同比+20.6%。
主控港口集裝箱吞吐量3092.6萬TEU，同比-1.6%；主控港口散雜貨吞吐量14259.6萬噸，同比-8.4%。其中，公司國內(nèi)母港深圳西部港區(qū)實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量1332.3萬TEU，同比+3.8%，散雜貨吞吐量1861萬噸，同比-4.6%?？毓傻闹饕㈦s貨港口湛江港實(shí)現(xiàn)散雜貨吞吐量8314萬噸，同比-12.3%。海外主控港口CICT、TCP、LCT集裝箱吞吐量合計(jì)597萬TEU，同比+3.2%。
港口主業(yè)穩(wěn)健增長，海外項(xiàng)目業(yè)績亮眼。按業(yè)務(wù)拆分，港口業(yè)務(wù)收入156.3億元，同比+6.8%；保稅物流業(yè)務(wù)收入4.5億元，同比-4.1%；物業(yè)開發(fā)及投資收入1.6億元，同比-14.0%。按地區(qū)拆分，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入121.1億元，同比+4.8%；海外業(yè)務(wù)收入41.3億元，同比+10.5%。港口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率41.4%，同比持平；國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率35.9%，同比-0.6pct；國外毛利率54.2%，同比持平。
投資收益較快增長。2022年公司實(shí)現(xiàn)投資收益71.9億元，同比+14.2%。上港集團(tuán)投資收益47.6億元，同比+13.7%；Terminal Link（招商局港口與達(dá)飛集團(tuán)的合資子公司）投資收益3.65億元，同比-23.4%；寧波舟山港投資收益3.5億元，同比+53.3%，系因公司通過非公開發(fā)行持有寧波港股比升至23.08%。
更注重長期股東回報，提高現(xiàn)金分紅比例。2022年公司現(xiàn)金分紅比例為33.4%，同比+2.6pct。公司發(fā)布三年（2022-2024年度）股東回報規(guī)劃，在正常經(jīng)營前提下每年以現(xiàn)金方式分配的利潤應(yīng)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的百分之三十，較2021年7月發(fā)布的三年股東回報規(guī)劃（2021-2023年度）公告中的百分之十，明確提升，體現(xiàn)公司積極回饋股東。
強(qiáng)調(diào)看點(diǎn)：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價值被低估。我們認(rèn)為公司海外港口戰(zhàn)略資產(chǎn)價值被低估。其一、港口資源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。其二、在國際局勢復(fù)雜多變的背景下，國際貿(mào)易供應(yīng)鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點(diǎn)、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過純粹盈利的回報。尤其關(guān)注公司斯里蘭卡項(xiàng)目：南亞門戶、印度洋往太平洋的必經(jīng)之路，輻射經(jīng)濟(jì)增長快速的南亞地區(qū)；以及吉布提項(xiàng)目：非洲之角，東非地區(qū)的戰(zhàn)略門戶。
投資建議：1）盈利預(yù)測：我們維持2023-24年盈利預(yù)測，即預(yù)計(jì)公司2023-4年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為37、40.8億，引入2025年歸母凈利45.5億的預(yù)測，對應(yīng)EPS分別為1.48、1.63、1.82元，PE分別為12、11及10倍，當(dāng)前PB僅約0.8倍。2）目標(biāo)價：我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)央企港口龍頭PB應(yīng)修復(fù)至1倍以上（行業(yè)平均給予23年預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)1倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價23.2元，預(yù)期較現(xiàn)價29%空間，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、海外港口拓展及運(yùn)營不及預(yù)期。
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