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2022年全年，上港集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收372.8億元，同比+8.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)172.24億元，同比+17.31%。經(jīng)營數(shù)據(jù)上，公司實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量5.14億噸，同比-4.7%；實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量4730萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比+0.6%。
　　碼頭主業(yè)：需求韌性+費(fèi)率改善支撐業(yè)績(jī)，利潤(rùn)同比+25.05%
　　集裝箱吞吐量同比+0.6%維持韌性：2022年，公司貨物吞吐量實(shí)現(xiàn)5.14億噸，同比下滑4.7%。其中，集裝箱吞吐量實(shí)現(xiàn)4730.3萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)0.6%；散雜貨吞吐量實(shí)現(xiàn)7819.3萬噸，同比下滑5.1%。
　　集裝箱費(fèi)率調(diào)整助力利潤(rùn)彈性：2021年12月3日，公司公告內(nèi)貿(mào)20英尺重箱中轉(zhuǎn)費(fèi)提升約50%，帶動(dòng)盈利能力改善。
　　各板塊收入穩(wěn)增：公司全年碼頭主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入324.78億元，同比增長(zhǎng)10.85%。
　　集裝箱板塊：營收實(shí)現(xiàn)157.53億元，同比增長(zhǎng)5.68%
　　散雜貨板塊：營收實(shí)現(xiàn)15.13億元，同比增長(zhǎng)10.84%
　　港口物流板塊：營收實(shí)現(xiàn)126.22億元，同比增長(zhǎng)21.69%
　　港口服務(wù)板塊：營收實(shí)現(xiàn)25.90億元，同比下滑2.51%
　　非港口業(yè)務(wù)：地產(chǎn)階段性承壓，航運(yùn)持續(xù)高增
　　地產(chǎn)板塊：階段性承壓，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收益-2.09億元，同比-121.58%
　　長(zhǎng)灘項(xiàng)目：累計(jì)完成投資計(jì)劃91.00%，實(shí)現(xiàn)收益-6.88億元，同比下滑188.57%。
　　軍工路項(xiàng)目：累計(jì)完成投資計(jì)劃97.67%，實(shí)現(xiàn)收益4.79億元，同比增長(zhǎng)147.16%。
　　航運(yùn)業(yè)務(wù)：全資子公司錦江航運(yùn)主要經(jīng)營東亞、東岸間集裝箱班輪運(yùn)輸，2022年1月董事會(huì)已審議通過錦江航運(yùn)分拆上市事宜。2022年，營收實(shí)現(xiàn)68.88億元，同比增長(zhǎng)28.36%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)18.34億元，同比增長(zhǎng)40.59%。
　　股權(quán)投資：參股銀行板塊收益穩(wěn)增7.65%，航運(yùn)東方海外高增45.73%
　　銀行板塊：經(jīng)營穩(wěn)定性強(qiáng)勁，維持收益穩(wěn)增。
　　上海銀行：參股8.32%。歸母凈利潤(rùn)222.8億元，收益17.68億元，同比增長(zhǎng)1.08%。
　　郵儲(chǔ)銀行：參股4.13%。歸母凈利潤(rùn)852.24億元，收益30.36億元，同比增長(zhǎng)11.89%。
　　銀行板塊-東方海外：參股9.07%。東方綜合國際集裝箱運(yùn)輸及物流公司，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋亞洲、歐洲、美洲、非洲及澳大利亞。2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)670.48億元，貢獻(xiàn)投資收益60.62億元，同比增長(zhǎng)45.73%。
　　樞紐港地位突出，長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展可期
　　上海港地處我國大陸東海岸中部，長(zhǎng)江與沿海運(yùn)輸通道構(gòu)成的“T”字型水運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的交匯點(diǎn)，疊加優(yōu)越的自然條件以及發(fā)達(dá)的腹地經(jīng)濟(jì)，樞紐港地位顯著?，F(xiàn)階段，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性有所提升，而中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和出口韌性強(qiáng)勁，公司得益于樞紐港地位，依托數(shù)字化管理技術(shù)，長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　綜合考慮公司各業(yè)務(wù)線條發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為133.15億元、143.29億元、155.39億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE分別為9.6倍、8.9倍、8.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　外需不及預(yù)期；港口相關(guān)政策不及預(yù)期；各投資項(xiàng)目收益不及預(yù)期。