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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.74億元，同比+6.1%；歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比-90.4%，扣非后0.18億元，同比-97.8%。公司盈利大幅下滑主要原因：①消費(fèi)類業(yè)務(wù)終端需求萎縮，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率低；②原材料漲價(jià)，成本高企；③動(dòng)力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)剛起步，前期投入大；④研發(fā)投入和減值增加。
　　事件
　　公司2022年?duì)I業(yè)收入109.74億元，同比+6.1%；歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比-90.4%；扣非后0.18億元，同比-97.8%。
　　22Q4營(yíng)收26.37億元，同/環(huán)比-1.8/+1.4%；歸母凈利潤(rùn)0.06億元，同/環(huán)比-95.3%/-72.5%；扣非后-0.37億元，同/環(huán)比-140.4%/-218.8%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　消費(fèi)業(yè)務(wù)需求疲軟+原材料漲價(jià)導(dǎo)致盈利承壓。①營(yíng)收：消費(fèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收100.65億元，同比+1.9%，其中筆電/手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收65.43/30.48億元，同比-3.34%/+12.42%，在行業(yè)需求萎縮、產(chǎn)銷均下降時(shí)，營(yíng)收仍保持增長(zhǎng)主要系持續(xù)開拓新客戶，PACK自供率提高提升產(chǎn)品附加值。②量：22年公司消費(fèi)電池產(chǎn)/銷3.05/3.19億只，同比-20.5%/-14.6%，盡管終端需求疲軟致產(chǎn)銷量下滑，但公司市占率持續(xù)提升：筆電類市占率提升3.92pct至31.09%，全球第二；手機(jī)類提升0.59pct至7.43%，全球第五。③利：消費(fèi)業(yè)務(wù)毛利率18.6%，同比-6.7pct；預(yù)計(jì)消費(fèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4.8億元，同比下降50%，主要系產(chǎn)能利用率較低，疊加原材料漲價(jià)且無法順利傳導(dǎo)，導(dǎo)致盈利能力大幅下滑，預(yù)計(jì)該影響在Q1持續(xù)。
　　動(dòng)、儲(chǔ)業(yè)務(wù)顯著放量，高投入影響盈利。①營(yíng)收：動(dòng)、儲(chǔ)業(yè)務(wù)營(yíng)收3.97億元，同比+320.2%，營(yíng)收占比提升2.7pct至3.6%。②量：動(dòng)、儲(chǔ)電池產(chǎn)/銷0.027/0.021億只，同比+253.0%/197.8%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量約0.4GWh。公司PHEV電池獲得定點(diǎn)，儲(chǔ)能拓展中興、Sonnen、南網(wǎng)科技等客戶并實(shí)現(xiàn)批量供貨。③利：毛利率-30.8%，同比-14.11pct，加回廢料回收等業(yè)務(wù)后虧損4.49億元，主要系前期投入大，嘉興產(chǎn)線Q2投產(chǎn)后規(guī)模效應(yīng)還未凸顯。
　　高研發(fā)投入+存貨減值增加盈利壓力。2022年研發(fā)費(fèi)用7.9億元，同比+25.9%，研發(fā)費(fèi)用率提高1pct至7%；全年計(jì)提3.48億元資產(chǎn)減值，其中Q4原材料價(jià)格下行單季度計(jì)提1.87億，致盈利能力下滑。
　　預(yù)計(jì)公司短期依然受消費(fèi)電池需求影響，疊加Q1碳酸鋰減值下業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期看好公司在動(dòng)力和儲(chǔ)能第二增長(zhǎng)極帶動(dòng)下盈利能力逐步向好。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)0.94/8.38/11.51億元，對(duì)應(yīng)PE為211.6/23.9/17.4倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游3C消費(fèi)需求不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期：2021年以來原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，價(jià)格快速走低影響公司減值損失，對(duì)公司短期業(yè)績(jī)有擾動(dòng)。
　　3）公司重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為動(dòng)力和儲(chǔ)能電池的新參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是公司成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)。