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2023Q1客流及客單價(jià)復(fù)蘇，收入實(shí)現(xiàn)20%同比增長(zhǎng)：公司2022年收入16.35億元，同比減少8.2%，按照業(yè)務(wù)類型劃分，傳統(tǒng)美容服務(wù)直營(yíng)/傳統(tǒng)美容服務(wù)加盟/醫(yī)療美容服務(wù)/亞健康評(píng)估及干預(yù)服務(wù)收入分別為8.36/1.11/6.20/0.68億元人民幣，分別占比51.1%/6.8%/37.9%/4.2%，同比變動(dòng)-11.2%/+5.4%/-7.8%/+12.4%，2022年業(yè)務(wù)受到疫情影響，167家直營(yíng)店平均閉店時(shí)間達(dá)75天，2023年在消費(fèi)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇后，公司業(yè)務(wù)已現(xiàn)好轉(zhuǎn)，截止2023/3/26，客流量與客單價(jià)均為低雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，疊加下收入同比增長(zhǎng)更為顯著，達(dá)到20%。毛利率錄得43.9%，同比減少2.9個(gè)百分點(diǎn)，下降原因?yàn)殚T店暫停營(yíng)業(yè)時(shí)固定開(kāi)支持續(xù)支出，隨著規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率提升，毛利率有望持續(xù)優(yōu)化，傳統(tǒng)美容服務(wù)直營(yíng)/傳統(tǒng)美容服務(wù)加盟/醫(yī)療美容服務(wù)/亞健康評(píng)估及干預(yù)服務(wù)毛利率分別為33.5%/61.6%/55.3%/38.5%，同比變動(dòng)-4.8/+4.1/-2.1/-4.5個(gè)百分點(diǎn)。錄得經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.57億元，同比減少30.6%。
　　門店擴(kuò)張及服務(wù)多元化有望帶動(dòng)2023業(yè)務(wù)回彈，2023年計(jì)劃新開(kāi)50家門店：截止2022年公司擁有直營(yíng)店/加盟店分別為189/189家，分別同比凈增加12/29家，逆境中持續(xù)拓店，2023年公司預(yù)計(jì)直營(yíng)及加盟共計(jì)新開(kāi)設(shè)傳統(tǒng)美容服務(wù)門店超過(guò)50家，同時(shí)亦將開(kāi)拓研源醫(yī)療中心，新門店以及成熟門店數(shù)量增加有望帶動(dòng)2023年業(yè)務(wù)較快修復(fù)。2023年傳統(tǒng)美容業(yè)務(wù)將針對(duì)女性慢性疲勞、提升睡眠品質(zhì)等問(wèn)題推出護(hù)理方案。醫(yī)美產(chǎn)品和服務(wù)將重視注射能量?jī)x器賽道發(fā)展，針對(duì)改善治療頸部膚色膚質(zhì)、面部皮膚炎癥、面部松弛問(wèn)題等推出解決方案。
　　我們的觀點(diǎn)：2023年伴隨消費(fèi)恢復(fù)正常，線下門店客流量及客單價(jià)有望快速修復(fù)，截止2023/3/26，公司收入增長(zhǎng)超20%，客流增長(zhǎng)超12%，3月公司收入同比增長(zhǎng)超50%，業(yè)務(wù)加速向好。公司有望憑借門店及會(huì)員數(shù)量增加帶動(dòng)傳統(tǒng)美容服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，項(xiàng)目豐富度增加后提升醫(yī)療美容服務(wù)復(fù)購(gòu)率及滲透率，并有望通過(guò)并購(gòu)帶來(lái)外延增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2)疫情及其他可能影響宏觀環(huán)境因素；3)新服務(wù)研發(fā)受阻或市場(chǎng)接受度不及預(yù)期；4)負(fù)面新聞或產(chǎn)品事件。