>> 興業(yè)證券-中國黃金國際(02099.HK)資源勘探取得進(jìn)展，分紅率大幅提高-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓亦佳 |
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投資要點(diǎn)
事件：中國黃金國際披露2022年業(yè)績：營收同比下降2.8%至11.0億美元；歸母凈利潤同比下降16.7%至2.2億美元。全年每股擬派息0.37美元，派息比率為66%，達(dá)到歷史最高水平。單看22Q4，歸母凈利潤同比下降19.4%至4716.5萬美元。
點(diǎn)評：公司全年黃金產(chǎn)量約7.4噸，銅產(chǎn)量8.5萬噸，基本達(dá)成年初擬定目標(biāo)。甲瑪銅金多金屬礦全年銅產(chǎn)量8.5萬噸，同比略下降1.6%，品位下降，公司靈活調(diào)整生產(chǎn)組織，礦石利用能力提升，金屬回收利用率持續(xù)改善。
金屬回收利用率持續(xù)提高。2022年甲瑪?shù)V仍主要以開采和處理低品位露天角巖為主，入選品位下降，但銅回收率持平為85%、金回收率提升3ppt至69%、銀回收率下降2ppt至63%。
銅入選品位下降，磅銅成本增加。全年平均銅礦石入選品位同比下降10%至0.57%，低品位礦影響下，磅銅總生產(chǎn)成本增加0.18美元至3.14美元，公司通過持續(xù)降本增效抵御原材料價格上漲，磅銅現(xiàn)金成本基本保持平穩(wěn)為2.47美元。
公司自22Q3開始加大井下高品位供礦，預(yù)計(jì)將于23H1重啟露天南坑供礦。長山壕金全年黃金產(chǎn)量約14.8萬盎司，同比增長0.1%，資源勘探取得突破進(jìn)展，新增黃金資源量142噸，克金成本大幅降低。
資源勘探取得重大進(jìn)展。2022年探明及控制級黃金資源量新增142噸，礦山服務(wù)周期有望延長。期末，公司探明及控制級黃金資源量同比增加76.3噸/+130%至135.2噸，總的黃金資源量同比增加67.8噸/+67%至168.2噸。
生產(chǎn)成本大幅下降，主要得益于全年剝采比同比-63.9%至1.29，以及入選品位提升。全年總成本同比-198美元/盎司至1340美元/盎司，現(xiàn)金成本同比-259美元/盎司至803美元/盎司。
連續(xù)第3年降負(fù)債、提分紅。期末負(fù)債額同比減少1.38億美元，資產(chǎn)負(fù)債率下降4ppt至40%。全年派息率提升至歷史新高66%。
計(jì)提匯兌損失1995萬美元，若剔除匯兌損益影響，凈利潤同比下降1475萬美元/-5.7%至2.5億美元。
我們的觀點(diǎn)：公司計(jì)劃2023年黃金產(chǎn)量7.5-7.6噸；銅產(chǎn)量在8.6萬噸-8.7萬噸，產(chǎn)量平穩(wěn)略有增長。業(yè)績彈性對金屬價格更敏感，美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，黃金金融屬性已迎來向上拐點(diǎn)，黃金在未來1-2年內(nèi)持續(xù)有向上機(jī)會，銅價往往在貨幣寬松的第二階段表現(xiàn)更好。經(jīng)測算，金價上漲10%，EPS增厚14%，銅價上漲10%，EPS增厚23%。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤分別為2.7/2.8/3.0億美元，同比增速分別為+19.1%/+3.8%/+7.7%，對應(yīng)2023年潛在股息率為11.3%，首次給予“增持”評級，目標(biāo)價35.18港元。
風(fēng)險提示：黃金/銅價格波動風(fēng)險、礦山投產(chǎn)不及預(yù)期、安全事故及環(huán)保風(fēng)險、匯率風(fēng)險。
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