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4月4日公司公告分別以5700/3800萬歐元收購全球男士奢侈品牌CERRUTI1881與KENT&CURWEN的全球商標(biāo)。CERRUTI 1881以及KENT&CURWEN均為具備深厚歷史和全球知名度的奢侈品男裝品牌，品類包含高端商務(wù)、休閑男裝。結(jié)合公司原有品牌比音勒芬、威尼斯狂歡節(jié)兩大品牌，新收購品牌有望打開公司長期的多品牌拓展空間，形成市場、品牌和文化的三方協(xié)同效應(yīng)，形成長期發(fā)展動力。
　　▍交易概況：總計(jì)投資9500萬歐元，收購全球男士奢侈品牌CERRUTI 1881與KENT&CURWEN。4月4日公司公告完成對于海外奢侈品牌CERRUTI 1881、KENT&CURWEN全球商標(biāo)所有權(quán)的收購，收購資金為公司自有資金，收購對價(jià)為5700/3800萬歐元。其中對CERRUTI 1881品牌收購為公司控股子公司凱瑞特從利邦時(shí)裝收購Cerruti新加坡的100%股權(quán)及托佳投資持有的Cerruti法國100%股權(quán)，對應(yīng)CERRUTI 1881品牌的全球商標(biāo)；對KENT&CURWEN品牌收購為公司控股子公司盈豐澤潤從利邦控股收購其子公司K&C新加坡的100%股權(quán)，對應(yīng)KENT&CURWEN品牌的全球商標(biāo)。目前交割條件已經(jīng)達(dá)成，正在履行交割手續(xù)，交割后12個(gè)月內(nèi)，賣方集團(tuán)可以通過支付使用費(fèi)的方式使用目標(biāo)商標(biāo)以出售庫存及2023年春款系列產(chǎn)品。
　　▍標(biāo)的情況：具備深厚歷史的奢侈品男裝品牌，先前由利邦控股運(yùn)營。CERRUTI1811是由Antonio Cerruti于1881年在意大利創(chuàng)立的奢侈品品牌，最早以紡織工廠起步，并于1957年推出首個(gè)男裝系列，主營產(chǎn)品為男士商務(wù)裝、休閑裝、香水及配飾產(chǎn)品。該品牌天貓旗艦店產(chǎn)品價(jià)格帶為690（襯衫）-12590元（西裝）。該品牌目前在中國境內(nèi)共有門店46家。根據(jù)公司披露，Cerruti新加坡以及Cerruti法國2022年1-11月營收別為465.61萬港元/424.22萬歐元，凈利潤分別為372.12萬港元及118.20萬歐元。KENT&CURWEN于1926年在英國創(chuàng)立，最早為大學(xué)和頂尖俱樂部供應(yīng)領(lǐng)帶、配飾，目前主營產(chǎn)品為高端休閑時(shí)尚服裝，包括衛(wèi)衣、T恤、男褲等產(chǎn)品。天貓旗艦店價(jià)格帶為400（襯衫）-9990元（外套）。該品牌目前在中國境內(nèi)共有門店53家。目前根據(jù)公司披露，K&C新加坡2022年1-11月營收為78.63萬新加坡元，凈利潤為71.29萬新加坡元。本次收購主要對手方利邦控股為如意集團(tuán)2017年收購的子公司，曾是香港主板上市公司，由于未能償還債務(wù)以及未披露2020年年報(bào)，于2022年10月退市。
　　▍新品牌收購有望打開公司長期多品牌拓展空間。本次收購是公司在現(xiàn)有的比音勒芬、威尼斯狂歡節(jié)兩大品牌外致力于滿足多場景著裝需求的品牌拓展努力。通過收購CERRUTI 1881和KENT&CURWEN兩大國際奢侈品品牌，公司有望進(jìn)一步推進(jìn)品牌多樣化、國際化、高端化布局，提升國際市場影響力。未來公司有望在品牌間形成市場拓展、品牌融合以及文化積累三個(gè)層面的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升在高端品類的市場占有率提升，形成多品牌的市場拓展格局。長期來看，我們認(rèn)為多品牌協(xié)同發(fā)展將為公司帶來的市場空間拓展?jié)摿?，增?qiáng)公司長期的發(fā)展動力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：交割過程中對手方風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策等因素導(dǎo)致品牌經(jīng)營不達(dá)預(yù)期；公司多品牌運(yùn)營磨合程度不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司長期來看多元化投入帶來的發(fā)展空間充足，但考慮到疫情對于公司短期業(yè)績有所影響，我們下調(diào)公司2022-24年EPS預(yù)測至1.26/1.65/2.10元(原預(yù)測為1.41/1.77/2.12元)。結(jié)合可比公司2023年（安踏體育、李寧27倍PE，基于中信證券研究部預(yù)測）估值情況，給予公司2023年22倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為36元。維持“買入”評級。