>> 安信國際-偉仕佳杰(0856.HK)收入短期承壓，看好2023業(yè)績復(fù)蘇-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王哲昊 |
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事件：2022年公司收入同比下降1.3%至773.2億港元，其中企業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比下降5.4%至413.6億港元，消費電子業(yè)務(wù)收入同比增長2.5%至330.8億港元，云計算業(yè)務(wù)收入同比增長23.4%至28.9億港元；按區(qū)域劃分東南亞地區(qū)貢獻收入172.3億港元，同比增長5.1%，占比22.3%;公司全年錄得凈利潤8.2億港元，同比下降37.4%，主要是由于收入下降和兌匯損失上升所致；全年ROE 10.6%，依舊保持10.0%以上水平。
報告摘要
消費電子業(yè)務(wù)韌勁依舊：雖然宏觀環(huán)境與疫情對消費電子業(yè)務(wù)帶來了一定程度的負(fù)面影響，但公司豐富的產(chǎn)品組合和穩(wěn)定的渠道優(yōu)勢面對短期壓力韌性依舊，公司全年消費電子業(yè)務(wù)營收仍保持了2.5%的增長。報告期內(nèi)公司現(xiàn)有產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升，小度、有道、哈曼卡頓等產(chǎn)品市占率均位列渠道商首位。在展業(yè)方面，年內(nèi)新拓展科大訊飛及PICO產(chǎn)品獲得發(fā)展新增量，公司憑借其渠道優(yōu)勢迅速成為科大訊飛最大分銷商和部分產(chǎn)品獨家分銷商。公司持續(xù)推進線上線下雙渠道業(yè)務(wù)模式，除打通山姆會員店、盒馬、麥德龍、好事多等多渠道供貨外，持續(xù)深化與抖音、快手等互聯(lián)網(wǎng)平臺合作，為業(yè)務(wù)提供增長動力。我們預(yù)計隨消費信心的復(fù)蘇，公司消費電子業(yè)務(wù)2023年內(nèi)有望恢復(fù)穩(wěn)健增長。
云計算業(yè)務(wù)增速稍有下滑：云計算業(yè)務(wù)為近年來公司增速最快的業(yè)務(wù)。2021年公司云計算業(yè)務(wù)同比增速約為40.0%，但受疫情影響，公司2022年云計算業(yè)務(wù)展業(yè)項目受到不同程度的延期，導(dǎo)致同比增速下滑至23.4%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，中國第三方云管理服務(wù)市場公司排名第五，服務(wù)收入同比增速排名第二；公司與華為云、阿里云、中國電子云及VMW合作的Cloud Star為國內(nèi)首批實現(xiàn)算力一體化的運營管理平臺；目前公司已落地并運營管理科技部的20個人工智能示范區(qū)。我們預(yù)計，公司延期的云項目將于2023年內(nèi)有序恢復(fù)，整體云業(yè)務(wù)將有望于2023年保持穩(wěn)定增速。
企業(yè)服務(wù)及期發(fā)展戰(zhàn)略方向：公司2022年企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下滑5.1%，主要是受疫情影響多項出海項目出現(xiàn)了不同程度的延期。公司目前已經(jīng)成為亞太地區(qū)最大的國內(nèi)IT技術(shù)/產(chǎn)品分銷商，助力中國產(chǎn)品出海。未來公司將持續(xù)強化在云計算領(lǐng)域的投入，通過強大的渠道體系加速開拓海外業(yè)務(wù)，利用云服務(wù)為產(chǎn)業(yè)賦能，提升運營效率降低成本。同時，由于云服務(wù)與企業(yè)服務(wù)利潤率顯著高于傳統(tǒng)分銷行業(yè)，公司業(yè)務(wù)重心的改變有望帶來利潤增長與margin提升的杠桿效應(yīng)，成為公司第二增長曲線。預(yù)計公司延期企業(yè)服務(wù)項目將在2023年內(nèi)有序完成。
投資建議：雖然公司各項業(yè)務(wù)均受到不同程度的疫情負(fù)面影響，但我們認(rèn)為其渠道優(yōu)勢及云業(yè)務(wù)規(guī)?；暮诵淖o城河依然穩(wěn)固。未來隨著消費復(fù)蘇與云業(yè)務(wù)帶來的利潤率提升，公司業(yè)務(wù)及利潤結(jié)構(gòu)有望得到持續(xù)改善。2023年我們預(yù)估公司營收和凈利潤分別為821.2億和9.4億港元，同比分別為上漲6.2%和14.0%，我們按照2023年10x市盈率，給予公司目標(biāo)價6.5港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：ICT綜合服務(wù)業(yè)務(wù)競爭加?。缓Ｍ鈽I(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；云計算相關(guān)業(yè)務(wù)增長慢于預(yù)期；消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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