>> 國泰君安-天工國際(0826.HK)更新報告：鈦合金快速增長，粉末冶金持續(xù)發(fā)力-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
李鵬飛,魏雨迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
受國內(nèi)需求下滑影響，公司22年業(yè)績增速較慢。我們預(yù)期23年下游需求將逐漸恢復(fù)，疊加公司鈦合金銷量快速增長，公司業(yè)績將逐漸釋放。
摘要：
維持“增持”評級。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入50.67億元，同比下降11.80%；實現(xiàn)凈利潤5.04億元，同比下降24.21%，受到2022年國內(nèi)需求偏弱影響，公司業(yè)績出現(xiàn)回調(diào)?？紤]到需求恢復(fù)較慢，我們下調(diào)公司2023-24年凈利潤預(yù)測為8.42、9.18億元（原8.66、10.01億元），新增2025年凈利潤預(yù)測為9.46億元。維持公司目標(biāo)價5.9港元，維持“增持”評級。
出口表現(xiàn)強勁，內(nèi)需拖累需求。2022年公司模具鋼、高速鋼及切削工具銷量分別為16.17、1.81萬噸及2.05億支，較2021年分別下降0.32、0.6萬噸及1.3億支。從銷售結(jié)構(gòu)看，模具鋼、高速鋼營收中出口分別增長51.87%、28.74%，而國內(nèi)需求偏弱，拖累整體需求。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的背景下，我們預(yù)期公司產(chǎn)品需求將逐步上升，公司銷量將迎來恢復(fù)。
鈦合金業(yè)務(wù)快速增長，預(yù)期23年將貢獻(xiàn)更多的業(yè)績增量。2022年公司鈦合金銷量基本持平21年，但價格、盈利明顯上升。22年公司鈦合金營收3.62億元，同比上升37.64%，單位產(chǎn)品售價10.28萬元，同比上升2.69萬元/噸，單位毛利為2.93萬元/噸，同比上升1.71萬元/噸。根據(jù)公司公告，公司3月29日續(xù)簽了23年鈦合金供貨合同，合同金額超過天工科技22年營收的50%，公司鈦合金產(chǎn)品在消費電子領(lǐng)域取得突破，預(yù)期將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
粉末冶金持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)品高端化不斷進(jìn)行。2022年公司粉末冶金產(chǎn)品銷量超過900噸，幾乎翻倍。22年年底公司粉末冶金產(chǎn)能從2000噸上升到5000噸，預(yù)期23年公司粉末冶金產(chǎn)品銷量將繼續(xù)上升，且產(chǎn)品延伸至增材制造領(lǐng)域。此外，公司硬質(zhì)合金項目投產(chǎn)、粉末絲錐項目開始投入，公司產(chǎn)品高端化不斷進(jìn)行，預(yù)期盈利能力將逐步走高。
風(fēng)險提示：制造業(yè)需求大幅下行。
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