>> 國(guó)泰君安期貨-原油：震蕩整理-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【趨勢(shì)強(qiáng)度】
原油趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨夜，內(nèi)外盤(pán)油價(jià)重心小幅上移，SC繼續(xù)強(qiáng)于外盤(pán)。在沒(méi)有新的事件性沖擊前，油價(jià)短期波動(dòng)率或逐步收斂，維持震蕩市。整體來(lái)看，本次OPEC+大幅超預(yù)期減產(chǎn)后原油市場(chǎng)基本面已經(jīng)出現(xiàn)了根本性的變化，原油市場(chǎng)的供需平衡預(yù)期將從“二季度過(guò)剩，下半年偏緊”調(diào)整為“二季度中下旬即開(kāi)始偏緊，下半年缺口較大”?？紤]到油價(jià)中樞的上移必然造成美歐通脹問(wèn)題的加劇，未來(lái)海外央行在緊縮節(jié)奏方面的選擇將變得更為艱難。這種情況下，未來(lái)美歐出現(xiàn)蕭條而不是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)衰退的概率在提升，即金融去杠桿引發(fā)的金融危機(jī)，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由于債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退往往具有自我強(qiáng)化的特點(diǎn)，最終這一格局的演繹很可能會(huì)引發(fā)油價(jià)在沖高后的一次趨勢(shì)深跌。并且，在下跌的中后期，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)下跌的理解也將從通脹問(wèn)題緩和變成美歐經(jīng)濟(jì)下行的確認(rèn)，從而加速油價(jià)的下跌。且和2008年不同的是，在一季度末美歐已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)多起信用風(fēng)險(xiǎn)事件后，原油市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)從滯脹走向蕭條的滑坡可能更為敏感，未來(lái)（可能在年底）下跌節(jié)奏或比往年更快。因此，在對(duì)油價(jià)走勢(shì)的判斷上，我們的觀點(diǎn)將從“一季度末開(kāi)啟震蕩下行，下半年反彈”修正為“二季度震蕩市為主，二季度末或者下半年先開(kāi)啟大幅上漲、再迎大幅下跌”的判斷，外盤(pán)兩油全年重心較2023年年報(bào)判斷上修10美元/桶至85-90元/桶區(qū)間。在策略上，“季度級(jí)別逢高空”策略修正為“季度級(jí)別逢低多”，“買(mǎi)SC，空Brent”策略建議延后至下半年再考慮入場(chǎng)，“做多波動(dòng)率”策略建議階段性止盈。
特別需要注意的市，在供應(yīng)端，此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)不會(huì)變化減產(chǎn)計(jì)劃的OPEC+本次減產(chǎn)也凸顯了其與美歐立場(chǎng)的對(duì)立。比起超出市場(chǎng)預(yù)期的減產(chǎn)幅度，OPEC+“突施冷箭”的態(tài)度轉(zhuǎn)變更值得關(guān)注。因?yàn)?，過(guò)高的油價(jià)必然引發(fā)更為嚴(yán)重的美歐債務(wù)問(wèn)題，OPEC+“明知故犯”的態(tài)度也意味著和美歐的關(guān)系將變得難以調(diào)和。從歷史上看，每當(dāng)債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)之間的矛盾變得不可調(diào)和時(shí)，出現(xiàn)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的概率可能提升。在2022年全球地緣政治格局陷入動(dòng)蕩后，2023年的地緣政治或依舊復(fù)雜，油價(jià)的波動(dòng)不會(huì)完全由經(jīng)濟(jì)周期和美歐緊縮政策主導(dǎo)，地緣問(wèn)題依舊是需要關(guān)注的核心（詳見(jiàn)我們4月3日點(diǎn)評(píng)報(bào)告《OPEC+“突施冷箭”，油價(jià)上漲大幕拉開(kāi)？》）。
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