>> 平安證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)點(diǎn)評(píng)-Tims中國(guó)(THCH)：韌性和靈活性彰顯，看好咖啡+暖食-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
易永堅(jiān) |
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事項(xiàng)：
事項(xiàng)：Tims中國(guó)于2023年4月6日發(fā)布2022年四季度及全年業(yè)績(jī)：1）四季度營(yíng)收3.01億元，yoy+34.6%，凈虧損2.23億元；調(diào)整后凈虧損1.01億元；調(diào)整后EBITDA虧損0.55億元。2）2022全年?duì)I收10.11億元，yoy+57.2%；凈虧損7.45億元；調(diào)整后凈虧損4.59億元；調(diào)整后EBITDA虧損3.07億元。
平安觀點(diǎn)：
Q4財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：
1）營(yíng)收3.015億元，yoy+34.6%，其中自營(yíng)收入2.725億元，yoy+27.5%，其他收入（電商&特許經(jīng)營(yíng)相關(guān)）0.29億元，yoy+180.7%。
2 ）毛利率為70.3%；自營(yíng)門店毛利率為67.2% （同比+0.7pct，環(huán)比+0.5pct）。
3）租金及物業(yè)費(fèi)占總營(yíng)收比25.2%；占自營(yíng)門店27.9%（同比+1.6pct）。
4）員工成本占總營(yíng)收22.1%；占自營(yíng)門店24.5%（同比-9.1pct）。
5）配送費(fèi)用占總營(yíng)收7.3%；占自營(yíng)門店8.0%（同比+1.5pct），主要系Q4疫情下外送訂單數(shù)量同比增加47.3%。
6）其他運(yùn)營(yíng)費(fèi)用占總收入7.7%；占自營(yíng)門店收入8.5%（同比-4.6pct）。
7）四季度營(yíng)業(yè)虧損1.314億元，凈虧損2.229億元；調(diào)整后凈虧損1.008億元；調(diào)整后EBITDA虧損0.547億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率為-18.1%（上年同期-26.5%）。
8）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出0.96億；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2.39億。
Q4經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：
1）新開店131家，其中自營(yíng)93家，加盟38家（加盟包含TimsExpress店型23家）。
2）Q4全系統(tǒng)同店增長(zhǎng)-8.0%，自營(yíng)同店增長(zhǎng)-7.1%，主要系疫情影響，12月最多有294家門店暫時(shí)關(guān)閉或提供有限服務(wù)，平均每天臨時(shí)關(guān)閉門店數(shù)達(dá)48家。
3）門店層面凈經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)率4.7%，同比+0.6pct。
4）持續(xù)執(zhí)行'CoffeePlus'戰(zhàn)略，食品訂單比例達(dá)47.1%（21Q4為38.5%）。
5）數(shù)字訂單占比達(dá)81.2%（21Q4為75.1%）。
2022全年數(shù)據(jù)：
1）營(yíng)收10.11億元，yoy+57.2%；其中自營(yíng)門店收入9.38億元，yoy+52.0%，其他收入0.73億元。
2）凈虧損7.45億元；調(diào)整后凈虧損4.59億元；調(diào)整后EBITDA虧損3.07億元。
3）全年開店227家，其中自營(yíng)/加盟分別174/53家；截至年底全系統(tǒng)617家，其中直營(yíng)/加盟分別547/70家（加盟中包括26家TimsExpress）。
4）截至年底，注冊(cè)會(huì)員數(shù)達(dá)1130萬，yoy+88.5%。
產(chǎn)品加速創(chuàng)新，招牌貝果持續(xù)受歡迎，CoffeePlus戰(zhàn)略下食品訂單占比持續(xù)提升：1）全年推出71款新產(chǎn)品，包括如“熱紅酒咖啡”和“咸蛋黃卷”等暢銷產(chǎn)品，去年12月上新pizza+飲品午餐組合系列等。2）公司招牌貝果系列受到市場(chǎng)歡迎，貝果銷量由22Q1的140萬增長(zhǎng)到22Q4的330萬。3）公司持續(xù)貫徹CoffeePlus戰(zhàn)略，食品訂單占比持續(xù)提升，22Q4食品訂單占比達(dá)47.1%（同比+8.6pct），食品+飲料訂單占比達(dá)31.9%（同比+3.3pct），純食品訂單占比15.2%（同比+5.3pct）。
收購(gòu)popeyes炸雞品牌：TimHortons和Popeyes同為RBI旗下全球知名連鎖餐飲品牌，popeyes目前擁有50年發(fā)展歷史，超4,100家門店遍布全球。公司于3月30日完成對(duì)Popeyes中國(guó)的并購(gòu)交割后，將擁有popeyes在中國(guó)大陸及澳門獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，此外，此次交易將為Tims中國(guó)帶來3000萬美元現(xiàn)金，強(qiáng)化tims中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表；同時(shí)公司也額外劃定6000萬美元用于Popeyes中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展。兩個(gè)品牌有望在供應(yīng)鏈及餐廳發(fā)展方面享受協(xié)同效應(yīng)。
2023年預(yù)計(jì)開店提速，四季度業(yè)績(jī)韌性和靈活性彰顯，看好疫后公司復(fù)蘇：1）據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，計(jì)劃到年底全系統(tǒng)門店超過1,000家，開店節(jié)奏再提速。2）盡管Q4疫情沖擊明顯，公司多項(xiàng)成本費(fèi)用率迎來顯著優(yōu)化，業(yè)績(jī)韌性和靈活性彰顯。3）公司大店相對(duì)占比更高，過去在疫情下受沖擊較大，而防疫政策優(yōu)化后，今年2月自營(yíng)同店銷售增長(zhǎng)17.1%，交易客戶達(dá)230萬歷史新高（yoy+81.1%），我們看好疫后線下消費(fèi)回暖，及咖啡行業(yè)β行情下的公司經(jīng)營(yíng)恢復(fù)。
投資建議：我們認(rèn)為Tims品牌風(fēng)格獨(dú)具調(diào)性，主打“咖啡+暖食”模式有市場(chǎng)需求；公司管理團(tuán)隊(duì)背景優(yōu)異，半數(shù)來自漢堡王，為發(fā)展提供豐富的經(jīng)驗(yàn)支持；股東背景雄厚，笛卡爾資本、RBI&3G資本、紅杉、騰訊等藍(lán)籌股東為其發(fā)展提供長(zhǎng)期支持；目前門店仍處打磨優(yōu)化階段，疫后公司開店再加速，疊加線下消費(fèi)回暖和咖啡行業(yè)β紅利的背景下，公司門店經(jīng)營(yíng)有望迎來復(fù)蘇。建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；2）餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3)原材料、人力等成本大幅上漲影響盈利風(fēng)險(xiǎn)；4）食品安全風(fēng)險(xiǎn)；5）拓店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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