>> 廣發(fā)證券-南芯科技(688484)電荷泵芯片龍頭廠商，端到端解決方案厚筑優(yōu)勢(shì)-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 1756KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王亮,耿正,欒玉民 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本土電源及電池管理IC領(lǐng)先供應(yīng)商，多領(lǐng)域布局應(yīng)用廣泛。南芯科技成立于2015年，專注于從事模擬和嵌入式芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。公司以USBPD為切入點(diǎn)，產(chǎn)品線已從初期通用充電管理芯片和DCDC芯片逐漸拓寬至包括充電協(xié)議芯片、無線充電管理芯片、AC-DC芯片、電荷泵充電管理芯片、鋰電管理芯片在內(nèi)的完整產(chǎn)品線，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)及汽車市場(chǎng)等終端市場(chǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收13.01億元、歸母凈利潤2.46億元，同比分別增長32.17%和0.89%。
模擬IC長坡厚雪空間廣闊，國產(chǎn)替代大勢(shì)所趨。下游需求增長推動(dòng)模擬IC行業(yè)規(guī)模穩(wěn)健成長，根Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，全球模擬IC市場(chǎng)將有望在2025年超過1000億美元，成長空間廣闊。目前海外龍頭占據(jù)模擬IC市場(chǎng)主要份額，行業(yè)國產(chǎn)自給率較低，國產(chǎn)替代空間較大。受益于國內(nèi)巨大的市場(chǎng)需求和過去幾年料號(hào)數(shù)量、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、客戶資源等方面的積累，本土廠商有望在國產(chǎn)替代浪潮中實(shí)現(xiàn)快速成長。
產(chǎn)品矩陣完整布局優(yōu)勢(shì)顯著，電荷泵芯片龍頭廠商行穩(wěn)致遠(yuǎn)。公司是少數(shù)具備供電端到設(shè)備端完整解決方案的本土企業(yè)，已積累了包括榮耀、OPPO、小米、vivo、Anker、大疆、?？低?、沃爾沃等在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)品牌客戶資源。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，公司2021年電荷泵充電管理芯片出貨量為全球第一，升降壓充電管理芯片出貨量為全球第二、國內(nèi)第一。公司在產(chǎn)品布局、核心技術(shù)、客戶資源等方面優(yōu)勢(shì)厚筑，有望持續(xù)受益于下游市場(chǎng)擴(kuò)增和國產(chǎn)替代進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健成長。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.41/22.12/27.65億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.46/4.55/6.11億元。參考可比公司估值，公司2023年合理估值區(qū)間為50~55倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為40.86~44.95元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域集中；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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