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2022Q4營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，電源管理芯片持續(xù)發(fā)力，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年4月7日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.79億元，同比-53.12%；歸母凈利潤(rùn)-2.06億元，同比-130.39%；扣非凈利潤(rùn)-3.07億元，同比-153.06%；毛利率17.58%，同比-30.35pcts。因部分股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃未達(dá)成業(yè)績(jī)指標(biāo)，2022年公司沖回前期計(jì)提股份支付費(fèi)用1.42億元，實(shí)際承擔(dān)0.27億元。剔除股份支付影響，2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.79億元，同比-121.92%，扣非凈利潤(rùn)-2.80億元，同比-139%。計(jì)算得2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元，同比-42.89%，環(huán)比+26.85%；毛利率6.22%，環(huán)比+5.55pcts?？紤]半導(dǎo)體下游需求仍較弱，我們下調(diào)2023-2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)并新增2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為0.83（-0.62）/2.27（-1.80）/3.65億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.32（-0.99）/3.61（-2.86）/5.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為132.0/48.3/30.0倍，公司AC/DC、DC/DC芯片持續(xù)投入研發(fā)，我們看好公司新品不斷拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　DC/DC開始貢獻(xiàn)收入，庫(kù)存管控效果顯著
　　分業(yè)務(wù)看，2022年LED照明驅(qū)芯片，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.06億元，同比-54.29%，占比83.93%，隨著海外市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，公司在印度及越南的通用LED照明驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的收入同比有所增長(zhǎng)。AC/DC電源芯片，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.20億元，同比-46.61%，占比11.14%，公司2022年成功研發(fā)外置AC/DC電源芯片磁耦系列方案，內(nèi)置電源產(chǎn)品的重點(diǎn)客戶麥格米特的份額繼續(xù)擴(kuò)大，并成功在美的冰箱、TCL空調(diào)、創(chuàng)維洗衣機(jī)取得突破。電機(jī)控制芯片，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.22億元，同比-41.66%，占比2.06%，主要受風(fēng)扇燈產(chǎn)品需求下降及渠道庫(kù)存積壓影響。DC/DC電源芯片，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收508.47萬元，占比0.47%，在兩款新品中，10相數(shù)字控制電源管理芯片BPD93010已正式量產(chǎn)，12A的POL芯片也已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代“0”的突破。從庫(kù)存來看，公司自2022Q2起對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了不同程度的下調(diào)。截至2022年底，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2022年最高時(shí)點(diǎn)的184天降至130天；下游經(jīng)銷商期末庫(kù)存也恢復(fù)到歷年正常水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。