>> 平安證券-斯達半導(603290)持續(xù)發(fā)力新能源行業(yè)，2022年業(yè)績維持高增-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
付強,徐勇 |
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事項：
公司公布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收27.05億元，同比增長58.53%；歸屬上市公司股東凈利潤8.18億元，同比增長105.24%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利14.3627元（含稅）。
平安觀點：
全年業(yè)績高增，毛利率維持高位：2022年公司實現(xiàn)營收27.05億元（+58.53%YoY），歸母凈利潤8.18億元（+105.24%YoY），扣非歸母凈利潤7.62億元（+101.64%YoY）。2022年公司整體毛利率和凈利率分別是40.3%（+3.57pct YoY）和30.34%（+6.94pct YoY），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.30%（-9.41pct YoY），主要是公司在新能源汽車、新能源發(fā)電、工業(yè)控制等細分市場領(lǐng)域形成了較大的競爭優(yōu)勢，2022年公司業(yè)務在各應用行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)步增長，特別是新能源行業(yè)保持了良好的增長勢頭。從費用端來看，2022年公司銷售期間費用率是7.00%（-3.76pct YoY），主要系利息收入增加所致。其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發(fā)費用率分別為1.14%（-0.29 pct YoY）、2.64%（-0.38 pct YoY）、-3.76%（-3.61 pct YoY）和6.98%（+0.52 pctYoY）。Q4單季度，公司實現(xiàn)營收8.31億元（+63.05%YoY，+15.45%QoQ），實現(xiàn)歸母凈利潤2.27億元（+72.52%YoY，-6.63%QoQ），2022年Q4，公司單季度的毛利率和凈利率分別為38.56%（-2.25pctYoY，-2.82pct QoQ）和27.48%（+1.64pctYoY，-6.45pct QoQ），毛利率、凈利率環(huán)比Q3有所下滑。
加速開拓新能源市場，業(yè)務占比已過半：從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，公司繼續(xù)保持以IGBT模塊為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，IGBT模塊營業(yè)收入22.25億元，占主營業(yè)務收入的82.95%。由于應用于光伏逆變器的IGBT單管銷售收入大幅增加使得其他產(chǎn)品收入同比增加了353%，達到4.57億元，占主營業(yè)務收入的17.05%。從營收結(jié)構(gòu)上來看，主營業(yè)務收入在各細分行業(yè)均實現(xiàn)穩(wěn)步增長，其中新能源行業(yè)增長迅猛，表現(xiàn)亮眼。細分來看，工業(yè)控制和電源行業(yè)的營業(yè)收入為11.06億元（+3.93% YoY）；新能源行業(yè)營業(yè)收入為14.56億元（+154.81% YoY）；變頻白色家電及其他行業(yè)的營業(yè)收入為1.20億元（+99.19% YoY）。公司產(chǎn)品在新能源汽車、光伏、儲能、風力發(fā)電等行業(yè)持續(xù)快速放量，新能源行業(yè)收入占比從2022年上半年的47.37%進一步提升至54.30%。
新能源汽車配套超120萬輛，光伏儲能行業(yè)已批量供應：2022年，應用于主電機控制器的車規(guī)級IGBT模塊合計配套超過120萬輛新能源汽車，其中A級及以上車型超過60萬輛，同時公司在車用空調(diào)，充電樁，電子助力轉(zhuǎn)向等新能源汽車半導體器件份額進一步提高。此外，公司車規(guī)級IGBT模塊獲得多家國際一線品牌Tier1定點，預計2023年開始大批量供貨。搭載公司IGBT模塊的車型已遠銷歐洲、東南亞、南美等地區(qū)。子公司斯達歐洲2022年全年營業(yè)收入9,517.41萬元，同比增長121.04%。2022年，基于第七代微溝槽技術(shù)的新一代車規(guī)級650V/750VIGBT芯片通過客戶驗證并開始大批量供貨，1200VIGBT芯片產(chǎn)品通過客戶驗證，芯片電流密度較上一代產(chǎn)品提升超過35%，預計2023年開始大批量供貨。公司繼續(xù)深耕光伏儲能行業(yè)，使用自主芯片的單管IGBT和模塊為戶用型、工商業(yè)、地面電站和儲能系統(tǒng)提供從單管到模塊全部解決方案，已經(jīng)成為全球光伏和儲能行業(yè)的重要供應商?；诘谄叽喜奂夹g(shù)的針對光伏應用開發(fā)的IGBT芯片通過客戶驗證，預計2023年開始批量供貨。
定增加碼SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，保持第三代半導體領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢：2022年，公司應用于乘用車主控制器的車規(guī)級SiCMOSFET模塊開始大批量裝車應用，同時新增多個使用車規(guī)級SiCMOSFET模塊的800V系統(tǒng)的主電機控制器項目定點。公司SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目順利開展，使用公司自主芯片的車規(guī)級SiCMOSFET模塊預計2023年開始在主電機控制器客戶批量供貨。此外，公司車規(guī)級SiC模塊開始在海外市場小批量供貨。未來，公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，開發(fā)出更多符合市場需求的車規(guī)級SiC功率模塊，同時加大SiC功率芯片的研發(fā)力度，推出符合市場需求的自主的車規(guī)級SiC芯片。
投資建議：公司是唯一躋身全球IGBT模塊市場前十的國內(nèi)IGBT領(lǐng)域龍頭企業(yè)，具備先發(fā)優(yōu)勢并在品牌、技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、可靠性等方面獲得客戶高度認可。公司緊緊把握住下游各行業(yè)IGBT國產(chǎn)化的契機，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在新能源汽車、光伏儲能等行業(yè)持續(xù)發(fā)力，新能源業(yè)務占比迅速提升，在半導體行業(yè)周期向下的背景下，公司2022年全年業(yè)績依然保持高速增長態(tài)勢，彰顯行業(yè)龍頭地位。綜合公司最新財報以及對公司戰(zhàn)略布局的判斷，我們小幅調(diào)整了公司盈利預期，預計公司2023-2025年凈利潤分別為11.21億元（前值為11.95億元）、15.10億元（前值為16.34億元）、20.05億元（新增），EPS分別為6.56元、8.84元和11.74元，對應4月7日收盤價PE分別為45.3X、33.7X和25.3X，維持公司“推薦”評級。
風險提示：（1）行業(yè)景氣度下行的風險：公司業(yè)績與半導體功率分立器件行業(yè)景氣度密切相關(guān)，因而會受到宏觀經(jīng)濟波動的影響，
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