>> 首創(chuàng)證券-福昕軟件(688095)公司簡評報告：云訂閱+渠道雙轉(zhuǎn)型，AI開啟新征程-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
翟煒 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
PDF為AI天然應用場景，公司業(yè)務(wù)海外覆蓋范圍廣，具備先決條件優(yōu)勢。1）公司收入主要為海外。公司產(chǎn)品銷售范圍覆蓋全球200余個國家和地區(qū)，2022H1海外收入占比高達91%。公司以中國為軟件產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計中心，以歐美日等經(jīng)濟發(fā)達國家為主要市場區(qū)域，并輻射亞太、中東、南美等新興經(jīng)濟區(qū)域，已在美國的硅谷、亞特蘭大、德國柏林、澳大利亞墨爾本及日本東京等國家和地區(qū)設(shè)有子公司或銷售代表處，主要客戶包括加拿大共享服務(wù)局、亞馬遜、谷歌、微軟、英特爾、康菲石油、納斯達克等海外知名企業(yè)以及機構(gòu)。2）PDF為AI天然應用場景。在行業(yè)層面，在PDF電子文檔領(lǐng)域，AI可以構(gòu)建新型人機交互方式，對用戶大量數(shù)據(jù)進行智能分析、提取關(guān)鍵信息等，提高企業(yè)業(yè)務(wù)管理運營效率和經(jīng)濟效益。在公司層面，公司設(shè)有兩個AI團隊，主要研究文檔智能項目，如文檔脫密處理等，公司在AI方面的研究投入已有三年多。此外，在海外AI大模型方面，公司正研究將AIGC技術(shù)與公司現(xiàn)有的產(chǎn)品進行結(jié)合，預計可利用的產(chǎn)品或技術(shù)不僅限于OpenAI；在國內(nèi)AI大模型方面，公司也已宣布成為百度“文心一言”首批生態(tài)合作伙伴。我們認為，公司主要收入在海外，具備接入OpenAI等海外大模型的先決條件，在AI加持下，公司業(yè)務(wù)迎來新的機遇。
云訂閱優(yōu)先+渠道優(yōu)先雙轉(zhuǎn)型，國內(nèi)垂直行業(yè)場景端發(fā)力。公司以訂閱優(yōu)先與渠道優(yōu)先的雙轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略為導向，根據(jù)公司2022年半年報，2022H1國內(nèi)市場訂閱模式實現(xiàn)收入1422.96萬元（占比55.68%），同比增長33.47%，代理銷售收入同比增長135.60%；國外市場訂閱模式實現(xiàn)收入4023.82萬元（占比15.50%），同比增長48.22%，代理銷售收入同比增長23.96%。雙轉(zhuǎn)型效果初顯，公司目標為兩到三年內(nèi)，訂閱及渠道收入占比均實現(xiàn)10%-20%增長，到2025年實現(xiàn)收入主要來自訂閱及渠道。同時，依托福昕PDF底層核心技術(shù)，結(jié)合特定行業(yè)與專業(yè)垂直領(lǐng)域的業(yè)務(wù)場景，公司拓展了PDF版式文檔在更多行業(yè)更高附加值的應用：2022年，公司打造了云端一體化的面向家裝領(lǐng)域的家裝智能設(shè)計、云服務(wù)平臺，并發(fā)布了福昕船舶圖紙管理系統(tǒng)。
多年堅持自主研發(fā)，形成較高技術(shù)壁壘。公司始終堅持自主研發(fā)的技術(shù)發(fā)展路徑，致力于實現(xiàn)軟件國產(chǎn)化及進口替代，其中“福昕互聯(lián)PDF可控文檔協(xié)同平臺”取得了信息系統(tǒng)安全等級保護三級認證。同時，PDF格式生成、渲染、轉(zhuǎn)換與版面識別等關(guān)鍵技術(shù)壁壘高，目前全球僅有少數(shù)軟件企業(yè)可通過自主研發(fā)的方式掌握完整技術(shù)。公司研發(fā)團隊多年自主研發(fā)，已筑起高技術(shù)壁壘。
股權(quán)激勵：2022年8月，公司發(fā)布了《2022年限制性股票激勵計劃（草案）》，激勵對象包括公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員等，共計181人，占比高達22.60%。
投資建議：預計公司2022-2024年營收分別為5.80、6.62、7.84億元，同比增速分別為7.13%、14.19%、18.43%；歸母凈利潤分別為-0.02、0.32、0.65億元，對應2022-2024年EPS分別為-0.05、0.67、1.35。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：轉(zhuǎn)型推進不及預期、AI應用不及預期、市場競爭加劇的風險。
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