>> 華泰證券-紅旗連鎖(002697)門店持續(xù)優(yōu)化，主營利潤同增11.6%-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
358KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,張詩宇 |
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此報告為加密報告 |
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22年營收/歸母凈利同比+7.2%/+0.9%，維持“增持”評級
4月7日，公司公布2022年報。2022年，公司實現(xiàn)營收100.2億元，同比+7.2%；實現(xiàn)歸母凈利4.9億元，同比+0.9%，基本符合Wind一致預(yù)期的5.0億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利4.5億元，同比+2.3%，利潤增速低于收入增速主要系新網(wǎng)銀行投資收益下滑和政府補貼減少所致?？鄢顿Y收益的影響，2022年主營凈利為3.9億元，同比+11.6%，主要得益于門店調(diào)整提升單店盈利能力?？紤]到公司進行老店改造和拓新店，但投資收益具有不確定性，我們調(diào)整了23-24年的盈利預(yù)測并新增了25年的預(yù)測，我們預(yù)計公司23-24年歸母凈利分別為5.4、5.8億元（前值5.7、6.1億元），預(yù)計25年歸母凈利達6.2億元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23年34xPE，考慮到省內(nèi)業(yè)務(wù)調(diào)整、新網(wǎng)銀行業(yè)績波動，我們給予公司23年18xPE，目標(biāo)價7.20元，維持增持評級。
主營收入增長良好得益于門店調(diào)整，新網(wǎng)銀行等投資收益同比下降
公司持續(xù)清理短期經(jīng)營無法改善的門店，并且加快舊店升級改造。2022年，公司凈關(guān)店41家（新開門店91家，關(guān)閉門店132家），老店改造400家（21年改造193家）。截至2022年底，公司共有門店3561家，其中，四川/甘肅分別3463/98家。公司2022年投資新網(wǎng)銀行和甘肅紅旗實現(xiàn)投資收益0.97億元，同比-27.2%。其中，新網(wǎng)銀行投資收益為1.02億元，同比-25.8%，主要系新網(wǎng)銀行小微信貸增長較快，資產(chǎn)規(guī)模擴大，按照較高比例計提撥備所致。除去投資收益的影響，2022年主營凈利潤為3.9億元，同比+11.6%。
毛利率略有下滑主因服務(wù)收入占比下降，期間費用率有所優(yōu)化
2022年/Q4公司毛利率為29.1%/28.3%，同比-0.61pct/-1.1pct，我們認(rèn)為主要系服務(wù)收入占比下降所致。期間費用率為24.4%，同比-0.8pct。其中，銷售費用率為22.3%，同比-0.83pct，其中，人工費率、使用權(quán)資產(chǎn)折舊&租金及物管費率受益于門店運營效率提升而分別-0.3pct、-0.6pct，廣告費率由于公司加大促銷力度提升了0.2pct；管理費用率為1.5%，同比+0.15pct，主要系員工薪酬增加所致。
深耕四川的便利店龍頭，拓新店+老店升級持續(xù)推進
公司作為區(qū)域便利店龍頭，憑借著規(guī)模優(yōu)勢、高效的供應(yīng)鏈和成熟的門店運營能力，已構(gòu)筑深厚的競爭壁壘。展望2023年，我們認(rèn)為隨著持續(xù)進行新店拓展和老店改造升級，公司營收有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
風(fēng)險提示：便利店行業(yè)競爭加劇、新網(wǎng)銀行經(jīng)營波動、宏觀經(jīng)濟下行
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