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報(bào)告摘要：
　　2023年3月美國新增非農(nóng)就業(yè)為23.6萬，雖小幅高于23萬的預(yù)期，但較2023年1月、2月的異常高值已大幅下修，達(dá)到2021年以來的最低水平。3月勞動(dòng)參與率則進(jìn)一步上行至62.6%，高于預(yù)期的62.5%，失業(yè)率則小幅下行0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.5%，低于預(yù)期的3.6%。非農(nóng)時(shí)薪同比增速為4.2%，低于預(yù)期的4.3%，非農(nóng)時(shí)薪環(huán)比增速為0.3%，與預(yù)期保持一致。
　　美國3月新增非農(nóng)就業(yè)走低是內(nèi)外因共振的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生因素方面，制造業(yè)的收縮使得相關(guān)領(lǐng)域新增就業(yè)大幅減少，對(duì)新增非農(nóng)就業(yè)的作用由正向拉動(dòng)轉(zhuǎn)為負(fù)向拖累。服務(wù)業(yè)增速的放緩也使得其對(duì)新增非農(nóng)的支撐作用有所減弱，疊加政府開放崗位的縮減，三者共振使得新增非農(nóng)就業(yè)出現(xiàn)大幅下滑。但與此同時(shí)天氣也是不容忽視的因素，3月美國東北部及中西部的降雪使得新增非農(nóng)就業(yè)有所低估，這在建筑業(yè)上反映尤為明顯。至于3月銀行危機(jī)的影響，我們認(rèn)為信貸緊縮對(duì)就業(yè)帶來的負(fù)面影響需要更長(zhǎng)時(shí)間來傳導(dǎo)，這并不會(huì)立即體現(xiàn)在3月新增非農(nóng)的就業(yè)數(shù)據(jù)上。
　　美國3月勞動(dòng)參與率的上行一方面是因?yàn)橐咔橹萍s的持續(xù)緩解，另一方面則是因?yàn)橐院谌藶榇淼牡慕?jīng)濟(jì)弱勢(shì)群體進(jìn)入勞動(dòng)市場(chǎng)的趨勢(shì)日漸顯著。勞動(dòng)參與率的上行除了受疫情有所緩解的影響外，近期值得注意的一個(gè)趨勢(shì)是黑人及非裔美國人勞動(dòng)力參與率的持續(xù)走高，2023年3月美國新增勞動(dòng)力中，非裔美國人占比超過50%。
　　但我們?nèi)孕枳⒁獾剑咔榻o勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來的疤痕并未得到根本性修復(fù)，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍處在供給短缺的狀態(tài)中，這一狀態(tài)短期內(nèi)很難得到改變。這主要是由于新冠疫情及后續(xù)的長(zhǎng)新冠對(duì)中老年群體造成嚴(yán)重影響，使得大批中老年人提前退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)因此陷入長(zhǎng)期緊張狀態(tài)。
　　我們認(rèn)為當(dāng)下的美國勞動(dòng)力市場(chǎng)依然處在嚴(yán)重的供需失衡狀態(tài)，且受結(jié)構(gòu)性因素影響，勞動(dòng)力供給緊張的局面短期內(nèi)難以解決。這種勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張狀態(tài)使得工資增速始終高于與2%的通脹目標(biāo)保持一致的水平，在FOMC會(huì)議票委高度關(guān)注超核心通脹（除居住外核心服務(wù)）的當(dāng)下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)依然會(huì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持“更高，更長(zhǎng)”的貨幣政策的基調(diào)。我們維持聯(lián)儲(chǔ)2023年5月再加息25BP，此后聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將長(zhǎng)期保持在高位水平的判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)受季調(diào)因子影響較大。