>> 長江證券-實體經(jīng)濟洞察2023年第12期：居民和企業(yè)怎么看待復蘇？-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
2955KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
央行發(fā)布一季度調查問卷，為觀察經(jīng)濟復蘇提供了新的觀察視角。作為實物量數(shù)據(jù)的重要補充，問卷數(shù)據(jù)展示了微觀主體主觀感受和未來意愿的變化。就分析方法的角度而言，5個維度的觀察結果不同：1）因編制方法而異，分析數(shù)據(jù)絕對水平的高低，例如運用榮枯線分析擴散指數(shù)的定性狀態(tài)；2）基于環(huán)比分析邊際變化；3）基于同比分析當前復蘇較季節(jié)性變化的彈性大小；4）以Z-score對數(shù)據(jù)標準化處理，分析不同數(shù)據(jù)的相對強弱；5）對比同一指標的不同子項，發(fā)現(xiàn)各方向的強度差異。
居民部門信心顯著，支出意愿僅是邊際好轉。從環(huán)比來看，居民收入感受、收入信心及支出意愿均有改善。但結合同比和Z-score表現(xiàn)來看，居民收入信心的改善幅度明顯大于支出意愿。而就支出意愿而言，結合環(huán)比和Z-score表現(xiàn)：1）金融投資改善好于消費；2）旅游、社交娛樂支出意愿明顯走強，購房、耐用品消費（大額商品）意愿雖然環(huán)比改善，但仍未恢復到過去兩年均值水平。由此來看，居民消費復蘇依舊任重道遠，線下消費料將維持高景氣，文旅消費仍有修復空間，但購房和耐用品消費恢復難度仍大。
企業(yè)部門借貸意愿增強，但經(jīng)營壓力仍大。不論從哪一維度來看，企業(yè)部門貸款需求指數(shù)明顯走強，且遠高于過去兩年的平均水平。企業(yè)積極加杠桿，可能緣于政策環(huán)境趨于穩(wěn)定對于企業(yè)家信心的提振，也可能緣于企業(yè)經(jīng)營壓力增大。不論是當前的盈利能力還是關系到未來營收的訂單數(shù)據(jù)，表現(xiàn)均不理想。這從側面反映出，經(jīng)濟仍處于向被動去庫存切換的階段，企業(yè)經(jīng)營壓力仍大。
綜合來看，居民與企業(yè)信心轉好，但能力改善偏慢。這樣看來，二季度內(nèi)需加速轉好的概率偏低，經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇的概率更大。
風險提示
海外超預期衰退，挫傷我國外需強度，拖累國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進程。
居民和企業(yè)的收支意愿與實際支出存在差異，Q2實際增長可能存在超預期變化。
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