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基本金屬：美國衰退對銅鋁商品擾動有限，關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟預期及庫存去化狀態(tài)
　　在海外美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱引發(fā)衰退擔憂影響下，本周全球工業(yè)金屬商品整體回落，外盤弱于內(nèi)盤，其中，LME3月銅跌1.5%、鋁跌3.2%，SHFE銅跌0.2%、鋁跌0.1%。本周基本金屬全球顯性庫存總體繼續(xù)去化，其中銅環(huán)比上升0.13%、同比下降13.39%，鋁環(huán)比下降3.15%、同比下降7.21%。受益于氧化鋁跌價，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比上升17元至851元。對于后續(xù)銅鋁商品價格判斷，1）短期而言，盡管美國逐步走向衰退一定程度壓制工業(yè)金屬需求，對商品價格造成擾動，不過，一方面，美國非危機模式下的衰退對全球工業(yè)金屬需求影響相對有限，同時，由此產(chǎn)生的流動邊際寬松預期及可能的美元走弱，于金融屬性上利好大宗商品；另一方面，庫存、表需、下游開工率等角度顯示銅鋁當前基本面總體依然良好，并且，隨著需求旺季來臨，微觀基本面對銅鋁商品定價權(quán)重亦將提升，后續(xù)庫存快速去化有望支撐銅鋁商品價格企穩(wěn)上行，尤其是供需基本面更為有利的電解鋁。2）長期來看，我們持續(xù)提示重視銅鋁等工業(yè)金屬機會根本邏輯，仍在于國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，由于中國消耗了全球過半工業(yè)金屬需求，故其復蘇有望帶動工業(yè)金屬全球需求趨勢反轉(zhuǎn)，尤其是復蘇阻力相對較小的地產(chǎn)竣工端相關(guān)品種銅、鋁。同時，考慮到新能源領(lǐng)域助力銅鋁需求長期成長，銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束下，供給整體釋放彈性有限，鋁2023年即達到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則本輪年度級別以上的反轉(zhuǎn)周期中，銅鋁價格終局彈性非常值得期待。落地權(quán)益，當前“預期樂觀、現(xiàn)實磨底”階段，由于股票提前消化了更多前期對于全球衰退的悲觀預期，故其下行韌性與上行彈性強于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、銅陵有色）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、索通發(fā)展、南山鋁業(yè)）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
　　能源金屬：新能源汽車板塊已調(diào)整至底部區(qū)間，靜待后續(xù)需求環(huán)比改善帶動板塊估值修復
　　稀土方面，近期價格呈弱勢震蕩，上半年配額落地后輕稀土同比增速下降，中重稀土配額同比減少。稀土永磁階段性需求疲弱，價格有望隨著需求環(huán)比改善逐步企穩(wěn)。鋰方面，產(chǎn)業(yè)鏈去庫存壓力導致采購清淡價格趨勢下跌，鋰鹽廠的成本和庫存壓力加大。同時，部分廠商由于庫存和原料壓力，開始小幅控制產(chǎn)量，影響相對有限；另一方面板塊一季度業(yè)績壓力會隨著價格的快速調(diào)整而增大，相比較而言海外長單占比較高的公司銷售均價更為占優(yōu)。鈷方面，鈷價觸底反彈至27-28萬/噸，預計短期仍將維持震蕩。鎳方面，電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放，緩解市場電鎳緊張預期。展望后市，三元市場競爭加劇，有上游資源保障優(yōu)勢的公司有望搶占更高的市場份額。建議關(guān)注：稀土（中國稀土、盛和資源），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料）。
　　貴金屬：重點提示黃金股配置性價比
　　當前節(jié)點我們提示應重視黃金股的配置性價比：1、金銅比與黃金股估值已處極限區(qū)域。有色具信號意義的一點，是銅/金強弱切換，常映射風格大/小市值切換，春季重復蘇，銅強金弱，但目前金銅比已來到一個極限區(qū)間，應關(guān)注切換的可能與性價比；2、黃金本身有交易美國衰退的趨勢基礎：第一段，加息速率放緩，已于去年四季度兌現(xiàn)，9-11月過程中亦有爭議；第二段，降息預期交易，我們預計會在二季度至三季度間展開；2023年，隨美國衰退驅(qū)動美債利率筑頂下行，黃金即啟動右側(cè)趨勢行情，我們依舊維持增配策略。交易美國衰退是2023年配置黃金的核心驅(qū)動。建議重視黃金股配置機會，關(guān)注黃金（招金礦業(yè)、銀泰黃金、山東黃金、湖南黃金、赤峰黃金）與白銀（盛達資源）。
　　風險提示
　　1、全球經(jīng)濟復蘇進度不及預期，全球新能源汽車需求不及預期；
　　2、金屬供給過快釋放。