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行情回顧：現(xiàn)貨跌價(jià)加速，盤(pán)面持續(xù)下行。本周可以說(shuō)是從頭跌到尾，一刻沒(méi)停歇：上周末的歐佩克意外減產(chǎn)消息對(duì)情緒有所沖擊，但傳導(dǎo)太長(zhǎng)、外需下行影響更大。本周一開(kāi)盤(pán)就在交易周內(nèi)終端需求羸弱、海煤持續(xù)大跌、雙焦過(guò)剩下現(xiàn)貨銷(xiāo)售壓力持續(xù)加大的現(xiàn)實(shí)。除開(kāi)周三的清明假期歇口氣外，整體以下跌為主，周五雖有快跌后的反彈（配合粗鋼壓減消息），但整體弱勢(shì)不改，雙焦跌幅居前。焦炭則由于越跌越有利潤(rùn)，配煤跌價(jià)影響更大，而表現(xiàn)最弱。
　　宏觀：內(nèi)外3月PMI環(huán)比均有走弱，中國(guó)外交捷報(bào)頻傳
　　1）3月31日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。PMI為51.9%，比上月下降0.7pct。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為58.2%，比上月上升1.9pcts。
　　2）3月美國(guó)制造業(yè)PMI錄得46.3%，預(yù)期47.5%，前值47.7%，連續(xù)5個(gè)月低于枯榮線。新訂單、出口訂單、就業(yè)、進(jìn)口降幅均超兩個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。從季節(jié)性來(lái)看，3月PMI回落1.4個(gè)點(diǎn)，處于近五年同期較差水平。。
　　3）中國(guó)外交攻勢(shì)仍在延續(xù)，本周法國(guó)總統(tǒng)馬克龍、歐盟委員會(huì)主席訪華。
　　日耗快速下滑，進(jìn)口持續(xù)增加，仍建議中長(zhǎng)期空配：本周煤礦產(chǎn)量高位維持、進(jìn)口進(jìn)一步增加，而需求則進(jìn)一步走弱，尤其是沿海日耗出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，坑口煤價(jià)明穩(wěn)暗跌。對(duì)于后市，根據(jù)測(cè)算，我們認(rèn)為保供政策延續(xù)下，即使日耗維持+10%，電廠在本輪淡季仍沒(méi)有壓力，因此價(jià)格下行概率高，分歧就是空間。長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)耘f認(rèn)為年度平衡表偏寬松，同時(shí)考慮3-5月的傳統(tǒng)季節(jié)性淡季面臨10-20%日耗下滑的空間。故我們建議短期不宜過(guò)分悲觀，空單需謹(jǐn)慎，可一旦再度給出較多進(jìn)口利潤(rùn)，則更適宜介入空配操作；中長(zhǎng)期依舊空配為主。
　　高鐵水還壘庫(kù)，雙焦仍建議中長(zhǎng)期空配為主：本周坑口仍在復(fù)產(chǎn)、進(jìn)口高位維持，需求都有增加（焦炭增產(chǎn)、鐵水增產(chǎn)），但雙焦庫(kù)存都有積累（焦煤主要累在坑口和口岸、焦炭主要在焦化廠），現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯偏弱，短期供需寬松格局更明顯。此外，本輪下跌中焦化利潤(rùn)反而明顯擴(kuò)張。因此操作上，無(wú)論是短期還是中長(zhǎng)期來(lái)看，都依托焦煤進(jìn)口增量預(yù)期，供需格局環(huán)比改善明顯的大判斷，繼續(xù)建議將雙焦作為黑色空配。只不過(guò)在快速下跌后，存在一定反彈風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：終端需求超預(yù)期、進(jìn)口不及預(yù)期、宏觀波動(dòng)加大等