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事件：
　　公司發(fā)布2022年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入693.19億元，同比增長16.64%；歸母凈利潤10.89億元，同比增長25.36%；扣非歸母凈利潤10.65億元，同比增長29.57%。
　　高端產(chǎn)品放量，2022年業(yè)績創(chuàng)新高
　　2022年，公司棒材/板帶箔/鋁桿線纜/型材/結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入分別為463.50/100.41/91.13/29.84/1.95億元，分別同比+18.48%/+4.05%/+21.45%/+40.12%/-12.80%。銷量方面，公司2022年各類鋁合金制品銷量合計(jì)為400.34萬噸，同比增長11.96%；其中，棒材/板帶箔/型材/鋁桿線纜/結(jié)構(gòu)件銷售量分別為291.33/49.62/9.62/49.77萬噸，分別同比+14.57%/-4.89%/+29.65%/+13.86%；結(jié)構(gòu)件銷售量為3798.05萬件，同比下降5.17%。銷售單價(jià)方面，棒材/板帶/鋁桿線纜/型材噸收入分別為1.59/2.02/1.83/3.10萬元/噸，分別同比增長3.41%/9.40%/6.67%/8.14%。2022年，蘇州創(chuàng)泰“年產(chǎn)6萬噸交通輕量化鋁合金零部件及IT配件項(xiàng)目”、內(nèi)蒙古創(chuàng)新輕量化“年產(chǎn)2萬噸交通輕量化鋁合金零部件及IT配件項(xiàng)目”陸續(xù)建成，公司高端鋁合金制品實(shí)現(xiàn)放量。公司后續(xù)還將使用募集資金在云南開展年產(chǎn)120萬噸輕質(zhì)高強(qiáng)鋁合金材料項(xiàng)目（二期），高端產(chǎn)品產(chǎn)能逐漸釋放，為公司打開成長空間。
　　噸毛利繼續(xù)改善，提振盈利水平
　　2022年，公司銷售毛利率/凈利率分別為3.44%/1.57%，分別同比提高0.22/0.11 pct；分業(yè)務(wù)來看，棒材/板帶箔/型材/鋁桿線纜/結(jié)構(gòu)件毛利率分別為2.37%/4.12%/20.58%/2.54%/-8.05%，分別同比+0.09/+0.38/-1.45/+0.67/-4.63 pct。2022年，公司鋁合金制品平均噸毛利為589元/噸，同比提高68元/噸；其中,棒材/板帶箔/型材/鋁桿線纜噸毛利分別為377/833/6383/466元/噸,分別同比提高26/143/78/147元/噸，噸毛利增長驅(qū)動公司盈利水平提升。2022年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為-4.14億元，同比增長86.67%；收現(xiàn)比為112.81%，同比增長0.81 pct。公司鋁合金產(chǎn)能全國領(lǐng)先，規(guī)模效應(yīng)凸顯，期間費(fèi)用率繼續(xù)下行。2022年公司期間費(fèi)用率為1.32%，同比下降0.06 pct；其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.12%/0.46%/0.38%/0.36%，分別同比-0.003/-0.07/+0.07/-0.06 pct。2022年，公司再生鋁用量約68.65萬噸，同比增長30.17%。公司在山東規(guī)劃7個再生鋁項(xiàng)目，預(yù)計(jì)陸續(xù)在2023-2024年建成，全部投產(chǎn)后公司再生鋁產(chǎn)能將增至205萬噸，有效彌補(bǔ)本地鋁水不足的影響；且再生鋁采購價(jià)格低于原鋁，再生鋁產(chǎn)能釋放將增厚公司利潤。
　　盈利預(yù)測與投資評級
　　公司是國內(nèi)鋁合金加工制品龍頭，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先、客戶優(yōu)勢突出；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動加工費(fèi)上漲，為公司打開成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.79/14.84/16.87億元，分別同比增長17.50%/15.95%/13.73%；EPS分別為0.32/0.37/0.42元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行、下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期、加工費(fèi)下降風(fēng)險(xiǎn)。