>> 華泰證券-中谷物流(603565)盈利強勁，23年運價或前低后高-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
858KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年盈利強勁；23年受集運市場高位回落影響，全年運價或前低后高
中谷物流發(fā)布2022年業(yè)績：1）營業(yè)收入同比增長15.6%至142.1億元；2）歸母凈利同比增長14.0%至27.4億元。盡管2H22以來，外需疲軟+全球供應鏈擾動緩和，出口集裝箱運價高位大幅下挫，但內(nèi)貿(mào)集裝箱市場相對堅挺，運價波動小于外貿(mào)市場。考慮疫后中國經(jīng)濟復蘇推升內(nèi)貿(mào)市場需求，我們上調(diào)2023/2024年凈利預測2%/12%至28.5億/30.7億元，新增2025年凈利預測33.8億元?；?0.4x 2023EPE，上調(diào)目標價8%至20.9元（公司上市以來PE均值12.4x減0.5個標準差，估值折價主因公司盈利增速較歷史放緩；前值目標價基于上市以來PE均值減1個標準差，估值較前值上調(diào)主因考慮23年疫后復蘇推升內(nèi)貿(mào)市場需求），維持“買入”評級。
2H22平均運價同比/環(huán)比+16.2%/-11.8%；高基數(shù)下23年運價或同比下滑
22年公司完成集裝箱運輸量1,213萬標準箱，同比下滑8.5%；單箱運價1,171元/TEU，同比上升26.4%。其中，2H22單箱運價1,101元/TEU，同比/環(huán)比+16.2%/-11.8%。運價環(huán)比下滑主因國內(nèi)疫情和外貿(mào)集運市場景氣度下行的影響。年初至今（1.1-4.10），泛亞內(nèi)貿(mào)集裝箱運價指數(shù)（PDCI）均值同比下滑10.4%?？紤]上年同期高基數(shù)和23-24年內(nèi)貿(mào)集裝箱船舶供給增加，我們預計1H23內(nèi)貿(mào)運價同比將出現(xiàn)下滑；2H23伴隨國內(nèi)經(jīng)濟回升拉動內(nèi)貿(mào)需求，運價環(huán)比將逐步改善。我們預計23年全年運價均值在22年的高基數(shù)上同比下滑。
22年內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量同比下滑4.1%；23年吞吐量預計同比正增長
根據(jù)中國港口協(xié)會數(shù)據(jù)，22年全國集裝箱吞吐量同比增長6.3%，其中內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量同比下滑4.1%，主因國內(nèi)疫情影響。展望23年，我們預計伴隨疫后復工復產(chǎn)，內(nèi)貿(mào)集裝箱吞吐量同比將實現(xiàn)正增長。多式聯(lián)運方面，22年全國海鐵聯(lián)運/水水中轉(zhuǎn)集裝箱吞吐量同比分別增長13.9%/7.3%，增速向好，凸顯多式聯(lián)運物流市場需求的增長。根據(jù)公司年報指引，2023年公司預計實現(xiàn)集裝箱運輸量1,516萬標準箱，同比增長25%。
疫后復蘇推升23年市場需求，多式聯(lián)運/散改集利好公司中長期發(fā)展
展望23年，伴隨疫后復工復產(chǎn)和國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，我們預計內(nèi)貿(mào)集裝箱市場需求將逐步回升。中長期看，中谷物流以集裝箱物流為核心，依托港口資源及航線網(wǎng)絡逐步向兩端陸路運輸延伸，聯(lián)通鐵路網(wǎng)絡、公路網(wǎng)絡，形成多式聯(lián)運物流平臺。近年來，交通運輸部積極推進和制定“多式聯(lián)運”和“散改集”相關產(chǎn)業(yè)政策，利好中谷物流在內(nèi)貿(mào)水運物流市場的發(fā)展。
風險提示：1）經(jīng)濟增長低于預期；2）船舶供給高于預期；3）租金成本高于預期；4）政策風險。
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