>> 華寶證券-光伏行業(yè)板塊一季度前瞻報告：基本面強(qiáng)勢估值具備安全邊際，關(guān)注行業(yè)超預(yù)期信號-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
1353KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡鴻宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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需求加速啟動，供應(yīng)端保障良好。從需求端來看，國內(nèi)1-2月裝機(jī)突破歷史最高水平，終端需求明顯起量；從出口數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)組件逆變器1-2月出口高增，海外需求良好。硅料自2月以來產(chǎn)能釋放高峰開啟，價格快速抬升后呈階梯式下降，目前單晶致密料均價降至20萬/噸出頭；硅片目前開工率維持高位，受石英砂短缺影響價格略有上漲；電池片當(dāng)前價格有所回落，N型電池片溢價提升，PN價差達(dá)到0.12-0.14元/W；受到硅料價格下跌和政策雙重推動，終端需求將保持快速增長，組件價格持穩(wěn)。預(yù)計2023年硅料釋放后，產(chǎn)業(yè)鏈不再存在制約裝機(jī)的硬約束，產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌有望刺激需求放量，全球裝機(jī)有望超過350GW，同比增長50%+。
在硅料價格下跌的趨勢下，我們對產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配進(jìn)行了如下展望。多晶硅料產(chǎn)能預(yù)計快速增加，投產(chǎn)多集中在二季度之后，多晶硅料價格或持續(xù)偏弱運行，硅料企業(yè)毛利潤預(yù)期下降；硅片端，石英砂將會成為環(huán)節(jié)軟約束，制約實際產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，階段性改善環(huán)節(jié)競爭格局，頭部硅片廠憑借石英坩堝優(yōu)勢生產(chǎn)的高品質(zhì)硅片供不應(yīng)求，盈利水平趨勢上行；電池片端由于環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)速度快壁壘相對較低，P型電池片整體過剩，TOPCon新產(chǎn)能預(yù)計將會在下半年持續(xù)釋放，屆時PN價差或?qū)㈦y以維持；光伏中游競爭格局加劇，一體化組件企業(yè)抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，未來隨著硅料價格下跌，若組件仍能維持在1.5-1.7元/W的價格水平，再加上海外市場需求放量，一體化組件仍能保持較為豐厚的利潤。
投資建議：關(guān)注業(yè)績和跌價時點，適時進(jìn)行右側(cè)布局。3月以來產(chǎn)業(yè)鏈價格趨向穩(wěn)定，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈的結(jié)束，以及國內(nèi)招標(biāo)的啟動、海外市場需求的恢復(fù)，光伏行業(yè)基本面表現(xiàn)良好，中長期行業(yè)發(fā)展仍能維持較高增速，目前估值處于地位，我們認(rèn)為光伏板塊仍然是非常值得關(guān)注，具有較高性價比，后續(xù)持續(xù)關(guān)注業(yè)績和上游跌價時點，適時右側(cè)布局產(chǎn)業(yè)鏈利潤提升的環(huán)節(jié)。
風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)造成供應(yīng)激增，或出現(xiàn)惡性競爭導(dǎo)致的價格超預(yù)期下跌；海外產(chǎn)能擴(kuò)張及貿(mào)易保護(hù)等。
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