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2022年收入/歸母凈利分別同比-33.32%/+244.13%，維持買(mǎi)入
　　公司披露2022年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.28億元，同比-33.32%，歸母凈利11.46億元，同比+244.13%，基本符合我們預(yù)期，其中，4Q2022營(yíng)收同比-6.42%，歸母凈利同比扭虧，同時(shí)公司擬每10股分紅0.76元。23年LED產(chǎn)業(yè)公司維持積極投入，電視需求好轉(zhuǎn)，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，我們引入2025年預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2023-25年EPS為0.36、0.41、0.45元（前值0.36、0.39、-元），截至2023/4/10，可比公司2023年平均PE為17x，給予公司2023年17xPE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.12元（前值4.16元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　電視代工收入有望好轉(zhuǎn)，LED芯片業(yè)務(wù)有望加速
　　公司22年整體承壓，2022年公司多媒體視聽(tīng)產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入同比-35.97%、LED產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胪?17.3%。一方面，受到22年電視液晶面板價(jià)格回落影響，電視出貨價(jià)格也有較大松動(dòng)，同時(shí)，公司代工量有明顯回落，導(dǎo)致電視代工業(yè)務(wù)承壓。但根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，23年液晶面板價(jià)格開(kāi)始止跌回升，我們認(rèn)為隨著電視面板價(jià)格趨勢(shì)好轉(zhuǎn)，電視代工均價(jià)或逐步上行，有利于代工業(yè)務(wù)回暖。另一方面，LED封裝業(yè)務(wù)受到下游需求弱化影響，也承壓（封裝收入同比-13.7%）。但公司在LED芯片穩(wěn)步推進(jìn)（芯片收入同比+8.4%），有望打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　毛利率明顯恢復(fù)，研發(fā)費(fèi)用投入加大
　　公司2022年毛利率為17.01%，同比+1.18pct。2022年公司整體期間費(fèi)用率同比+2.77pct。其中，銷售費(fèi)用率同比+0.67pct，為2.21%。管理費(fèi)用率同比+0.43pct，為1.48%。研發(fā)費(fèi)用率同比+1.73pct，為4.19%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.06pct，為0.6%。
　　持續(xù)強(qiáng)化LED業(yè)務(wù)，構(gòu)建新產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力
　　公司電視代工業(yè)務(wù)壓力在22年集中釋放，23年量?jī)r(jià)均有回升預(yù)期，而公司LED業(yè)務(wù)上仍在加強(qiáng)投入，強(qiáng)化LED產(chǎn)業(yè)鏈上一體化能力與規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，未來(lái)有望提升成本競(jìng)爭(zhēng)力，有望進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)份額。其中，22年公司新增52腔中微Unimax及配套設(shè)備，有望在高附加值Mini Led產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)，帶動(dòng)收入和利潤(rùn)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：ODM市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；LED需求下滑。