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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收44.01億元，同增57%，歸母凈利潤6.56億元，同增76%，扣非歸母凈利潤6.08億元，同增90%；其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營收16.61億元，同增73%，環(huán)增36%；歸母凈利潤2.10億元，同增128%，環(huán)減8%，扣非歸母凈利潤2.00億元，同增123%，環(huán)減5%。2022年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　儲(chǔ)能全渠道發(fā)力、23年迎爆發(fā)式高增。2022年公司儲(chǔ)能及光伏逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)18.4億收入，同增465%，占營收比重提至41.7%，其中儲(chǔ)能突破重大客戶，貢獻(xiàn)收入約13億，出貨約0.5GWh，我們預(yù)計(jì)2023年公司儲(chǔ)能出貨3GWh+，可實(shí)現(xiàn)收入45-50億，同比翻3倍以上，構(gòu)成為：1）2023H1與公司A交付14.6億，對(duì)應(yīng)15-18萬套，我們預(yù)計(jì)全年可收入30億；2）美的訂單2023H1交付2萬套，對(duì)應(yīng)收入6億，我們預(yù)計(jì)全年收入9-10億；3）公司海外分銷渠道持續(xù)突破，歐美核心市場(chǎng)認(rèn)證逐步完善，疊加與國內(nèi)能源集團(tuán)合作密集，2023年一體機(jī)+工商業(yè)儲(chǔ)能有望相繼發(fā)力，我們預(yù)計(jì)分銷渠道整體收入5-10億?？紤]規(guī)模效應(yīng)費(fèi)用率下降，我們預(yù)計(jì)2023年儲(chǔ)能利潤8億左右，持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期！
　　新能源業(yè)務(wù)全線迸發(fā)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。1）光伏逆變器2022年出貨約3.5-4GW，貢獻(xiàn)收入5億元左右，我們預(yù)計(jì)2023年深化海外渠道建設(shè)有望實(shí)現(xiàn)40-50%增長；2）充電樁2022年實(shí)現(xiàn)1.09億收入，同增33%，成功破局，毛利率23%，我們預(yù)計(jì)2023年持續(xù)突破大客戶收入可達(dá)2億+，毛利率維持20%+；3）數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)49.6億收入，著重布局高端中大功率市場(chǎng)，并成功突破大型金融客戶，銷售189套產(chǎn)品，同增3.2%，毛利率達(dá)36%，我們預(yù)計(jì)2023年將保持10%+增長。整體看，我們預(yù)計(jì)2023年光伏逆變器+充電樁+UPS合計(jì)利潤5億左右。
　　規(guī)模優(yōu)勢(shì)放大、費(fèi)用率明顯下降。公司2022年期間費(fèi)用率下降4.53pct至12.72%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.79%/2.52%/3.93%/-0.51%，同減1.72/0.67/1.55/0.6pct，期間費(fèi)用率大幅下降主要系規(guī)模效應(yīng)優(yōu)化+匯兌收益所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于新能源市場(chǎng)的旺盛需求，我們維持公司2023-24年盈利預(yù)測(cè)為12.59/20.97億元，我們預(yù)計(jì)公司2025年歸母凈利潤為30.70億元，同比+92%/+67%/+46%，基于公司新能源業(yè)務(wù)全線迸發(fā)，我們給予公司2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)75.6元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外戶儲(chǔ)發(fā)展不及預(yù)期，原材料供應(yīng)不足等。