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黑色：煤焦持續(xù)讓利，成本拖累鋼價(jià)
　　邏輯：昨日黑色板下跌，焦煤領(lǐng)跌。鋼材成交較差，上周螺紋表需環(huán)比回落，銀四需求尚未兌現(xiàn)。下跌主要驅(qū)動(dòng)為成本支撐減弱，加息預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)以及對(duì)后期需求預(yù)期偏悲觀。周末山西主焦煤大幅降價(jià)，焦炭第二輪提降快速落地，鐵礦港口利潤(rùn)轉(zhuǎn)正下出貨意愿較強(qiáng)。鋼材成本下移，疊加需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱帶動(dòng)鋼價(jià)下跌。目前鋼材需求仍是市場(chǎng)交易的核心，基建端鋼材需求尚可，但房建需求仍然偏弱，后期關(guān)注地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)能否持續(xù)改善。宏觀方面，國(guó)內(nèi)關(guān)注今日公布的3月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)。海外受油價(jià)上漲以及就業(yè)數(shù)據(jù)堅(jiān)挺導(dǎo)致5月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率大增。后期持續(xù)關(guān)注銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性。
　　行業(yè)方面，短期受降雨等因素影響，現(xiàn)實(shí)需求疲弱，螺紋供需均回落，去庫(kù)速度有所放緩。焦煤供給增量預(yù)期強(qiáng)化，供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱。焦炭現(xiàn)實(shí)供需矛盾較弱，后續(xù)鐵水產(chǎn)量上方空間有限，焦煤供需寬松預(yù)期加劇，壓制雙焦價(jià)格。全球鐵礦發(fā)運(yùn)總量回落，疏港量增加，港口鐵礦繼續(xù)去庫(kù)。但成材需求小幅回落，鋼廠利潤(rùn)下降，高爐復(fù)產(chǎn)或有所放緩，前期支撐礦價(jià)的主要因素走軟。發(fā)改委高度關(guān)注鐵礦市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，疊加海外風(fēng)險(xiǎn)較不穩(wěn)定，預(yù)計(jì)短期礦價(jià)有所承壓。鋼材利潤(rùn)壓縮至低位，鋼廠復(fù)產(chǎn)空間有限，廢鋼價(jià)格震蕩為主。硅錳部分地區(qū)有計(jì)劃進(jìn)一步減產(chǎn)。硅鐵現(xiàn)實(shí)矛盾有所緩解，市場(chǎng)投機(jī)信心偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)鐵合金短期震蕩運(yùn)行。玻璃現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)火爆受市場(chǎng)交投氛圍以及深加工訂單環(huán)比回暖影響，短期來(lái)看持續(xù)性或難以維持，但由于庫(kù)存壓力減輕，價(jià)格中樞有所提升；輕堿下游短期需求偏弱，但重堿需求穩(wěn)中有升，基本面或持續(xù)偏緊，盤(pán)面高位震蕩。短期神華外購(gòu)價(jià)繼續(xù)環(huán)比持平，對(duì)煤價(jià)起到支撐。中長(zhǎng)期來(lái)看，淡季到來(lái)日耗回落，庫(kù)存高企壓制煤價(jià)，非電需求逐步釋放或給煤價(jià)帶來(lái)支撐。
　　整體而言，近期市場(chǎng)交易的核心在于鋼材需求高度，鋼材供應(yīng)壓力以及海外宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)政策變化；鐵水進(jìn)一步上升的空間有限，疊加鋼廠維持低庫(kù)存策略，爐料采購(gòu)需求仍然偏弱；爐料供應(yīng)有所回升，成本拖累鋼價(jià)。鋼材需求維穩(wěn)，鐵水產(chǎn)量創(chuàng)新高，短期價(jià)格存一定壓力；國(guó)內(nèi)寬松政策落地，但進(jìn)一步放松空間有限。海外風(fēng)險(xiǎn)短期釋放較為充分，但油價(jià)上漲和就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)導(dǎo)致加息預(yù)期升溫，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度變化。關(guān)注近期的宏觀變化、鋼材需求表現(xiàn)，以及復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，短期或維持震蕩走勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補(bǔ)庫(kù)加快（上行風(fēng)險(xiǎn)）；鋼廠主動(dòng)檢修、需求大幅走弱（下行風(fēng)險(xiǎn)）
　　中線(xiàn)展望：震蕩