>> 華泰證券-新興鑄管(000778)水利投資發(fā)力，鑄管龍頭受益-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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此報告為加密報告 |
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22年歸母凈利潤同比-16.5%，維持“增持”評級
公司22年實(shí)現(xiàn)營收477.6億元（yoy-10.4%），歸母凈利16.76億元（yoy-16.5%）；22Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.98億元（yoy+223%、qoq-5.1%）。考慮地產(chǎn)需求下滑等影響下，鋼材利潤承壓，我們預(yù)計(jì)23-25年公司EPS為0.53/0.59/0.66元（前值0.73/0.81/-元），BPS為6.57/7.01/7.49元（前值6.94/7.54/-元），參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PB（2023E）均值0.76X，對應(yīng)目標(biāo)價4.99元（前值5.70元），維持“增持”評級。
鑄管業(yè)務(wù)盈利保持韌性，鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善
據(jù)公司年報，22年公司鑄管及管鑄件等產(chǎn)量302.9萬噸（yoy-3.2%），其中鑄管水利、污水、熱力三個特定市場銷量同比有所增長，污水、水利市場保持良好增長態(tài)勢。普鋼產(chǎn)量320.94萬噸（yoy-14.34%），優(yōu)特鋼產(chǎn)量207.63萬噸（yoy+0.10%），鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，武安優(yōu)品種鋼比例保持在30%左右，蕪湖優(yōu)鋼銷量占比達(dá)到47%。毛利率方面，22年鑄管及管鑄件為11.47%（yoy+1.22pct）；普鋼、優(yōu)特鋼毛利率分別為6.93%（yoy-6.57pct）、2.94%（yoy-7.27pct）。在面對需求收縮、供給沖擊等壓力下，公司預(yù)判市場下行，探索低庫存、短平衡、快反應(yīng)組織模式。
22年公司采取多種方式降本增效，現(xiàn)金分紅率30.93%
據(jù)公司年報，22年公司銷售毛利率7.31%（yoy-2.86pct）；期間費(fèi)用率3.89%（yoy-0.09pct），其中公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.15pct，主因公司積極優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，帶息負(fù)債總額降低3.5億元，綜合融資成本降低至2.8%。同時，22年公司繼續(xù)深化降本節(jié)支，實(shí)現(xiàn)工序成本削減超1億元，節(jié)能降本8000余萬元。此外，公司通過研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等優(yōu)惠政策，22年所得稅率降至15.74%（yoy-10.21pct）。多種降本方式并行下，公司22年銷售凈利率4.02%（yoy-0.07pct）。分紅方面，22年公司擬每股派息0.13元，現(xiàn)金分紅率30.93%，股息率3.06%（以2023.4.10收盤價計(jì)）。
水利基建投資及污水管網(wǎng)投資發(fā)力，公司有望受益
公司鑄管業(yè)務(wù)下游主要集中在市政、基建等相關(guān)項(xiàng)目中，據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄（2023-01），2022年我國完成水利基建投資10893億元，同比增長44%，部分項(xiàng)目訂單將于2023年落地實(shí)施并開工執(zhí)行。同時，2023年政府工作報告中提出，23年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，加快實(shí)施“十四五”重大工程。另外污水管道市場方面，《“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案的通知》提出，推進(jìn)城市生活污水管網(wǎng)建設(shè)和改造，實(shí)施混錯接管網(wǎng)改造、老舊破損管網(wǎng)更新修復(fù)，加快補(bǔ)齊處理能力缺口。到2025年，新增和改造污水收集管網(wǎng)8萬公里。污水管網(wǎng)投資有望迎來新一輪的增長。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，鋼鐵行業(yè)政策變化。
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