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國內(nèi)領(lǐng)先的AIoT芯片供應(yīng)商，四季度營收環(huán)比改善，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年4月9日，公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收20.30億元，同比-25.34%；歸母凈利潤2.97億元，同比-50.58%；扣非凈利潤1.73億元，同比-61.28%；毛利率37.68%，同比-2.32pcts。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收4.59億元，同比-30.56%，環(huán)比+39.87%；歸母凈利潤0.21億元，同比-88.95%，環(huán)比+479.05%；毛利率35.00%，同比-2.73pcts，環(huán)比-2.04pcts?？紤]消費(fèi)市場疲軟等因素，我們下調(diào)2023-2024年業(yè)績預(yù)測并新增2025年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為3.97（-5.58）/5.42（-7.22）/6.81億元，對應(yīng)EPS為0.95（-1.34）/1.30（-1.73）/1.63元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為105.3/77.2/61.4倍，我們看好公司在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的不斷拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　供應(yīng)鏈持續(xù)去庫存，毛利率有望迎來邊際修復(fù)，新產(chǎn)品有望放量
　　受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行和國際地緣政治的劇烈變化等因素影響，半導(dǎo)體行業(yè)的需求嚴(yán)重承壓。2022年，公司芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.92億元，同比-25.28%，占營業(yè)總收入的98.15%，毛利率36.84%，同比-2.90pcts；公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.22億元，同比+1.25%，占營業(yè)總收入的1.09%，毛利率97.97%，同比+10.72pcts。芯片業(yè)務(wù)毛利率下降主因：一方面由于行業(yè)庫存積壓，公司采取了讓利去庫存的營銷戰(zhàn)略；另一方面，上游供應(yīng)鏈成本增加，使得公司毛利率承壓。2023年，隨著下游需求的復(fù)蘇以及公司新一代高性能旗艦芯片RK3588的放量，公司的利潤水平有望迎來邊際修復(fù)。公司新一代旗艦芯片RK3588于2022Q2正式量產(chǎn)，產(chǎn)品已在邊緣服務(wù)器、VR/AR、會(huì)議系統(tǒng)等領(lǐng)域成功導(dǎo)入。截至2022年末，RK3588已經(jīng)得到200余家客戶、400余個(gè)項(xiàng)目的采用。另外，在汽車電子市場領(lǐng)域，公司的智能座艙芯片RK3588M、儀表盤控制芯片RK3358M、RK3568M，車載音頻芯片RK3308M以及車載電源管理芯片RK806M、RK809M等，已成功對接國內(nèi)多個(gè)汽車廠商并規(guī)模量產(chǎn)，多個(gè)項(xiàng)目順利落地，未來有望放量，成長動(dòng)力充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。