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事件概述：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，全年?duì)I收27.05億元，YoY+58.53%；歸母凈利潤8.18億元，YoY+105.24%；扣非歸母凈利7.62億元，YoY+101.64%；毛利率40.30%，YoY+3.57pcts，凈利率30.34%，YoY+6.94pcts，系營收快速增加，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　22Q4：公司營收8.31億元，QoQ+15.45%、YoY+63.05%；歸母凈利2.27億元，QoQ-6.63%、YoY+72.52%；扣非歸母凈利2.17億元，QoQ+1.79%、YoY+71.64%。毛利率38.56%，QoQ-2.82pcts，YoY-2.25pcts；凈利率27.48%，QoQ-6.45pcts，YoY+1.64pcts。
　　 2022年度業(yè)績高增，新能源業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長主動(dòng)力
　　22年公司新能源收入占比為53.8%，超過工控行業(yè)成為公司營收占比最大的行業(yè)。細(xì)分產(chǎn)品在下游不斷突破，800V車規(guī)級(jí)SiC模塊在高端新能源汽車市場大批量裝車，IGBT模塊在光伏電站和儲(chǔ)能系統(tǒng)中迅速上量。
　　光伏儲(chǔ)能帶動(dòng)IGBT新需求，SiC有望開啟第二成長曲線
　　IGBT應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展：1）IGBT模塊持續(xù)放量：22年公司用于主電機(jī)控制器的車規(guī)IGBT模塊持續(xù)放量，配套超120萬輛新能源車，A級(jí)及以上車型超60萬輛。受益于800V上車趨勢，公司第六代IGBT模塊新增多個(gè)車型的定點(diǎn)，1200VIGBT模塊新增多個(gè)800V平臺(tái)定點(diǎn)，23年IGBT模塊將持續(xù)放量。2）第七代IGBT開始批量供貨：公司第七代微溝槽IGBT的650V/750V芯片開始批量供貨，同時(shí)車規(guī)級(jí)1200VIGBT芯片產(chǎn)品已通過客戶驗(yàn)證，預(yù)計(jì)23年開始批量供貨。3）光儲(chǔ)行業(yè)需求持續(xù)增加：公司已成為戶用和工商業(yè)并網(wǎng)逆變器和儲(chǔ)能變流器的主要供應(yīng)商，公司針對光伏領(lǐng)域研發(fā)的新一代IGBT芯片已通過客戶驗(yàn)證，23年批量供貨，隨著23年光伏、儲(chǔ)能需求的快速增長，IGBT模塊將持續(xù)放量。
　　SiC逐步起量：22年公司SiCMOS模塊開始在新能源車主驅(qū)上大批量裝車，隨著小鵬G9逐步起量，SiC出貨量將不斷增長。公司新增多個(gè)800V的項(xiàng)目定點(diǎn)，同時(shí)公司自主芯片的車規(guī)級(jí)SiCMOS模塊將于23年向主電機(jī)控制器客戶批量供貨，為SiCMOS模塊營收增長提供推動(dòng)力。綜合來看，公司憑借在IGBT、SiC領(lǐng)域領(lǐng)先的產(chǎn)品競爭力，有望牢牢把握新能源車、光儲(chǔ)的高需求景氣。
　　募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能保障能力有望增強(qiáng)
　　公司募投項(xiàng)目有高壓IGBT、SiC芯片、功率模塊三大方向，規(guī)劃產(chǎn)能分別為年產(chǎn)30萬片6寸高壓IGBT晶圓、6萬片6寸SiC晶圓、400萬個(gè)功率模塊。目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，有望為公司新能源業(yè)務(wù)的高增奠定良好產(chǎn)能基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　鑒于公司22年業(yè)績的高增，我們上修公司2023/24/25年歸母凈利的預(yù)測至11.6/16.1/20.3億元（原23/24年預(yù)測為11.6/15.8億元），對應(yīng)PE為43/31/24倍。公司在新能源IGBT領(lǐng)域的領(lǐng)先地位突出，有望充分受益于國產(chǎn)替代加速。我們維持對公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)景氣不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。