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事件：近日公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收171.43億元（yoy+7.79%）；歸母凈利潤(rùn)15.03億元（yoy+13.10%）；扣非歸母凈利潤(rùn)14.19億元（yoy+15.84%）。其中健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.32億元（yoy+17.04%），歸母凈利潤(rùn)9.29億元（ yoy+43% ），扣非歸母凈利潤(rùn)8.63億元（yoy+39.73%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?。?）公司高端特色原料藥占比及盈利穩(wěn)步提升，中藥和生物制品增長(zhǎng)亮眼
　　2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)化學(xué)制劑（92.26億元，yoy+3.94%），原料藥中間體（52.30億元，yoy+11.50%），中藥（12.97億元，yoy+16.88%），診斷試劑及設(shè)備（7.24億元，yoy-0.05%），生物制品（4.08億元，yoy+80.94%）和保健品（1.21億元，yoy+5.27%）。
　　2022年研發(fā)投入17.42億元（yoy+24.7%），其中費(fèi)用化研發(fā)投入為15.84億元，銷售費(fèi)用49.51億元（yoy-1.5%）。
　　（2）健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）呼吸制劑同比增長(zhǎng)103%，持續(xù)布局呼吸制劑新產(chǎn)品
　　健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.32億元，較上年同期上升約17.04%。其中，處方藥板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入21.20億元，同比增長(zhǎng)約18.46%，其中呼吸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新增銷售收入11.74億元，同比增長(zhǎng)約103.37%；抗感染領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入9.21億元，同比下降約22.76%。此外，原料藥及中間體板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入23.60億元，同比增長(zhǎng)約16.05%；保健食品及OTC板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.09億元，同比增長(zhǎng)約7.24%。
　　公司持續(xù)布局呼吸領(lǐng)域：硫酸特布他林霧化吸入用溶液、鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液（3ml:1.25mg）、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、妥布霉素吸入溶液獲批上市。丙酸氟替卡松霧化吸入用混懸液和馬來(lái)酸茚達(dá)特羅吸入粉霧劑申報(bào)生產(chǎn)；沙美特羅替卡松吸入粉霧劑啟動(dòng)Ⅲ期臨床；鹽酸左沙丁胺醇異丙托吸入溶液、富馬酸福莫特羅吸入氣霧劑完成Ⅰ期臨床；2類新藥XYP-001啟動(dòng)Ⅰ期臨床。
　　2022年公司逐步完善全國(guó)呼吸專線銷售團(tuán)隊(duì)組建，新增開(kāi)發(fā)二級(jí)以上醫(yī)院2200多家，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)。
　?。?）麗珠單抗（公司持有麗珠單抗55.9%股權(quán)權(quán)益）對(duì)公司歸母凈利潤(rùn)影響金額為-4.46億元
　　重組新型冠狀病毒融合蛋白疫苗（麗康）已于2022年6月獲批國(guó)內(nèi)序貫加強(qiáng)免疫緊急使用，于2022年9月被國(guó)家納入免疫規(guī)劃。托珠單抗注射液（IL-6R，生物類似藥）于2023年1月獲批上市，適應(yīng)癥為類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎。IL-17A/F單抗注射液完成Ⅱ期臨床試驗(yàn)階段，準(zhǔn)備進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)。
　?。?）麗珠集團(tuán)（不含麗珠單抗，公司直接及間接持有麗珠集團(tuán)44.77%股權(quán)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.24億元，同比增長(zhǎng)3.35%，為本公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約10.38億元。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為194.63億、222.88億和249.18億，凈利潤(rùn)分別為17.79億、21.81億和26.02億，2023-2025年EPS分別為0.92元、1.13元和1.35元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局變化超出預(yù)期；疫情影響超出預(yù)期；后續(xù)研發(fā)及審批結(jié)果存在不確定性。