>> 海通證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：火電基本面改善，下跌帶來估值空間-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 368KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,傅逸帆 |
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上周基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)，電力股周中見底回升。上周上證上漲2.0%，科創(chuàng)50上漲9.0%，TMT繼續(xù)發(fā)酵，火電股價周中探底回升，華能國際-0.1%，華電國際-3.0%，粵電力-8.2%。上周火電板塊主要受粵電和華電拖累較大，從基本面看，煤價一直在改善（上周二多個OPEC+國家宣布5月至年底自愿減產(chǎn)對火電存在一定影響，但我們認(rèn)為并非個股下跌主因）。我們?nèi)哉J(rèn)為火電23年一季度業(yè)績同比會有改善，二季度還會繼續(xù)改善，火電未來盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)完全可期，隨著一季度業(yè)績出爐，本周我們對火電繼續(xù)樂觀。
風(fēng)光裝機(jī)加速，市場化進(jìn)一步推進(jìn)。根據(jù)北極星電力網(wǎng)，今年青海新能源裝機(jī)預(yù)計全年并網(wǎng)超2100萬千瓦，YOY+577%。青海22年底總共裝機(jī)4468萬千瓦；貴州省2023年度風(fēng)電光伏發(fā)電建設(shè)規(guī)模項(xiàng)目計劃3040萬千瓦。貴州22年底總裝機(jī)8087萬千瓦，我們認(rèn)為兩地產(chǎn)能過剩壓力估計都不小。
多因素導(dǎo)致煤價下行。（1）上周北港5500大卡動力煤從1075跌至1050元/噸。（2）CCTD：一季度山西煤炭產(chǎn)量3.35億噸，YOY+8.9%；CCTD監(jiān)測的重點(diǎn)樣本煤礦產(chǎn)能利用率已經(jīng)升至85%以上，4月煤炭產(chǎn)量延續(xù)高位較為確定；澳煤和俄羅斯煤資源依舊充足。（3）煤炭需求可能季節(jié)性回落：3月財新PMI錄得50.0，較2月下降1.6個百分點(diǎn)，外貿(mào)和內(nèi)需表現(xiàn)偏弱；（4）目前港口庫存同比大增，整體高位，我們認(rèn)為核心還是應(yīng)看電廠庫存歷史高位，煤炭產(chǎn)能釋放和需求整體偏弱。預(yù)計短期4-5月煤炭供需仍難有改善，煤炭價格重心仍將繼續(xù)下移。
今年仍將偏熱，但來水判斷不明朗。根據(jù)湖南日報援引國家氣候中心：（1）預(yù)計今年汛期（5-9月）我國旱澇并重，區(qū)域性、階段性旱澇災(zāi)害明顯。（2）預(yù)計西南雨季開始時間較常年（5月27日）偏早；梅雨開始時間接近常年（6月9日）；長江中游可能出現(xiàn)區(qū)域性氣象干旱；（3）夏季（6-8月）我國大部氣溫偏高，華東、華中、新疆等地可能出現(xiàn)階段性高溫?zé)崂?。我們認(rèn)為總體來水好壞看上游，整體氣候中心分析了中游偏旱，并未說明上游情況，只能通過跟蹤來觀察天氣情況。
電力龍頭估值長期低位區(qū)間，有望盈利上行。我們認(rèn)為火電21年Q4盈利底部已經(jīng)確認(rèn)，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)盈利上升期，或被低估。建議關(guān)注：火電彈性（華電國際、華能國際、寶新能源，建投能源，皖能電力，浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤電力，中國電力）；水火并濟(jì)（國電電力，湖北能源，國投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍源電力、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
風(fēng)險提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動較大。（2）電力市場化方向確定，但發(fā)展時間難以確定。
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