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針葉漿、闊葉漿國(guó)內(nèi)價(jià)格22年9月起高位回落，23年進(jìn)一步下行。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至2023年4月7日，針葉漿/闊葉漿外盤平均價(jià)格為931/710美元/噸，環(huán)比回落0.83%/10.55%，內(nèi)盤平均價(jià)格6165/4668元/噸，環(huán)比回落11.23%/18.35%。
　　針葉漿外盤價(jià)格差異較大，闊葉漿明星價(jià)格再度下調(diào)至690美元/噸。根據(jù)Wind，針葉漿方面加拿大2月漲至960美元/噸后維持高位，南美銀星3月價(jià)格下調(diào)105美元至815美元/噸；闊葉漿方面南美明星3月價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)40美元至690美元/噸，2月以來(lái)明星闊葉漿價(jià)格持續(xù)下調(diào)。
　　23年春節(jié)后期貨和現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行。根據(jù)Wind及卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，23年春節(jié)前后紙漿期貨價(jià)格短暫回升，此后持續(xù)下行，同期針葉漿和闊葉漿內(nèi)盤價(jià)格也有明顯回落，我們認(rèn)為從當(dāng)前價(jià)差來(lái)看，期貨或帶動(dòng)漿價(jià)持續(xù)下行。
　　國(guó)內(nèi)紙漿港口庫(kù)存環(huán)比去化，同比提升。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至23年3月底，國(guó)內(nèi)主要港口紙漿庫(kù)存合計(jì)190.29萬(wàn)噸，同比增加31.65萬(wàn)噸，環(huán)比減少16.18萬(wàn)噸，雖有所去化但仍處于略高水平。
　　23年至今國(guó)內(nèi)木漿供給量同比有所提升。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，23年3月國(guó)內(nèi)化機(jī)漿及闊葉漿產(chǎn)量合計(jì)120.1萬(wàn)噸，1-3月累計(jì)產(chǎn)量343.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.51%，23年2月木漿進(jìn)口合計(jì)202.1萬(wàn)噸，1-2月累計(jì)進(jìn)口422.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.83%，整體來(lái)看，23年至今國(guó)內(nèi)木漿供給量同比有所提升。
　　總體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為從成本端來(lái)看，進(jìn)口木漿價(jià)格在23年或繼續(xù)下行，疊加匯率變動(dòng)，紙企成本有望逐步回落，隨著低價(jià)進(jìn)口木漿陸續(xù)到港，在二季度成本或迎來(lái)明顯下降。從紙價(jià)來(lái)看，特種紙行業(yè)供需格局較好，預(yù)計(jì)紙價(jià)表現(xiàn)會(huì)相對(duì)堅(jiān)挺，在漿價(jià)回落背景下有望受益，推薦冠豪高新、仙鶴股份、五洲特紙。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅變動(dòng)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，需求復(fù)蘇不及預(yù)期。