>> 光大證券-建發(fā)物業(yè)(2156.HK)2022年業(yè)績點評：關(guān)聯(lián)方有力支持，外拓質(zhì)量較高-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：建發(fā)物業(yè)2022年營收同比+47%，歸母凈利潤同比+55%
建發(fā)物業(yè)發(fā)布2022年業(yè)績公告，2022年全年收入22.9億元，同比增長47.1%；毛利5.4億元，同比增長37.9%，毛利率為23.4%；歸母凈利潤2.5億元，同比增長55.1%；宣派末期股息每股0.1港元。
點評：關(guān)聯(lián)方有力支持，外拓質(zhì)量較高，基礎(chǔ)物管發(fā)展提速，增值服務(wù)表現(xiàn)優(yōu)秀
1)關(guān)聯(lián)方有力支持，第三方拓展質(zhì)量較高。截至2022年末，公司在管面積4620萬平，合約面積9056萬平，合管比約為2，未來增長保障性強。背靠廈門建發(fā)集團，公司資源稟賦優(yōu)質(zhì)，2022年末關(guān)聯(lián)方合約面積5480萬平（2022年新增1080萬），同比+24.4%，關(guān)聯(lián)方支持力度較強，在地產(chǎn)行業(yè)整體下行期間，經(jīng)營穩(wěn)健，銷售表現(xiàn)出色，后續(xù)交付具備可持續(xù)性；另一方面，公司在管項目中第三方面積占比40%，對應(yīng)物管收入占比43%，規(guī)模擴張的同時兼具外拓項目的品質(zhì)，嚴格執(zhí)行外拓標準，有價有量。
2)基礎(chǔ)物管發(fā)展提速，增值業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)秀。2020-2022年，基礎(chǔ)物管發(fā)展明顯提速，收入增速分別為19%/31%/37%，2022年新增在管面積超1300萬平（對比上年約740萬平），同比大幅提升78%，關(guān)聯(lián)方與第三方更多優(yōu)質(zhì)項目加入，后續(xù)基礎(chǔ)物管增長動力仍然較強。增值業(yè)務(wù)方面，由于關(guān)聯(lián)方銷售表現(xiàn)出色，對比同業(yè)，公司案場服務(wù)收入沒有明顯縮減，2022年非業(yè)主增值服務(wù)收入7.5億元，同比增長39%，同時經(jīng)過充分的市場化定價，非業(yè)主增值服務(wù)毛利率維持與上年相同水平；伴隨物管規(guī)模擴張，社區(qū)增值實現(xiàn)跨越式發(fā)展，營收4.8億元（yoy+87%），其中建發(fā)物業(yè)臻選線上購物平臺整合集團優(yōu)質(zhì)資源，為業(yè)主提供食品、酒類及日用剛需產(chǎn)品，產(chǎn)品豐富度提升，客戶群體不斷擴大，家居生活業(yè)務(wù)2022年實現(xiàn)收入1.4億元（yoy+100%），后續(xù)仍有較大提升空間。
3)深耕優(yōu)勢區(qū)域，全國布局深化，經(jīng)營管理效率有較大改善空間。公司深耕福建，全國化布局基本完成，2022年末海西集群城市在管面積占比63%，后續(xù)公司逐步擴大物管規(guī)模，提升區(qū)域密度，提高管理效率，管理費用率仍有優(yōu)化空間。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司物業(yè)管理項目在福建地區(qū)高密度布局，具備規(guī)模優(yōu)勢，后續(xù)各增值業(yè)務(wù)條線發(fā)展成熟，滲透率進一步提升，社區(qū)增值仍有較大增長空間；資源稟賦優(yōu)秀，關(guān)聯(lián)方經(jīng)營穩(wěn)健，穩(wěn)定交付優(yōu)質(zhì)在管項目，同時建發(fā)集團品牌力強，產(chǎn)品美譽度高，有利于提升公司第三方外拓競爭力。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為3.3億元（維持）/4.3億元（維持）/5.3億元（新增），當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為17倍/13倍/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：福建地區(qū)之外拓展不及預(yù)期，外拓競爭加劇導致利潤率下滑。
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