>> 中信期貨-3月金融數(shù)據(jù)點評：3月社融再超預期，融資需求明顯改善-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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事件：中國3月社會融資規(guī)模新增53800億元，預期44200億元；人民幣貸款新增38900億，預期30900億；社會融資規(guī)模存量同比增長10%，預期9.8%，前值9.9%；M2同比增長12.7%，預期11.9%，前值12.9%。
點評：
1、3月新增社融增長較快，主要因為國內經(jīng)濟修復以及房地產(chǎn)溫和復蘇使得企事業(yè)單位與居民中長期貸款分別同比多增7252、2613億元。3月社會融資規(guī)模新增53800億元，顯著高于預期值44200億元，同比多增7235億元，增長較快。從分項指標來看，3月人民幣貸款新增39502億元，同比多增7211億元，這是新增社融較快增長的主要原因。從人民幣信貸分項數(shù)據(jù)來看，3月份企（事）業(yè)單位中長期貸款新增20700億元，同比多增7252億元，表現(xiàn)強勁；住戶中長期貸款新增6348億元，同比多增2613億元，增長加快。住戶中長期貸款增長加快有兩個原因：一是3月份我國房地產(chǎn)銷售的恢復較為顯著；二是居民加桿桿意愿有所恢復，更加愿意貸款買房。在人民幣信貸的主要分項中，僅企業(yè)票據(jù)融資表現(xiàn)較弱，減少4687億元，同比少增7874億元。這說明實體經(jīng)濟信貸需求已經(jīng)明顯恢復，金融機構不太需要通過企業(yè)票據(jù)融資來將信貸資金投放出去。社融的其它分項中，3月份政府債券凈融資6022億元，規(guī)模較高，同比少增1052億元；今年財政發(fā)力仍傾向于前置，但提前下達的專項債額度在一季度并未用完，反映財政前置有所保留，為未來的專項債發(fā)行留有更多空間。3月份企業(yè)債券凈融資3288億元，同比少增462億元，表現(xiàn)不溫不火，實體經(jīng)濟融資需求仍有恢復空間。
2、3月社融存量同比增速回升0.1個百分點而M2同比增速回落0.3個百分點，寬貨幣正在向寬信用轉變。3月社會融資規(guī)模存量同比增長10.0%，增速較2月回升0.1個百分點；M2同比增長12.7%，增速較2月回落0.2百分點。去年我國M2同比增速趨勢性提高，但下半年社融存量同比增速明顯回落，寬貨幣向寬信用的傳導并不順暢。今年2-3月份，我國社融存量同比增速連續(xù)2個月回升，反映隨著國內經(jīng)濟的修復與融資需求的逐步恢復，寬貨幣開始向寬信用轉變。3月份金融機構新增人民幣存款為57100億元，同比多增12200億元；其中居民戶與企業(yè)存款同比變化不大，但非銀行業(yè)金融機構新增3050億元，同比多增9370億元。
3、未來幾個月國內經(jīng)濟與房地產(chǎn)繼續(xù)溫和復蘇，融資需求總體改善，預計新增社融仍偏快增長。4月份以來我國30大中城市商品房銷售面積明顯高于去年同期，但也明顯低于2019年同期，房地產(chǎn)總體溫和復蘇。我國經(jīng)濟的逐步恢復使得居民收入預期改善，居民加杠桿意愿有望進一步恢復。我們預計未來幾個月的房貸需求將明顯好于去年。由于國內經(jīng)濟的恢復，未來幾個月我國實體經(jīng)濟融資需求也將明顯好于去年。去年二季度政府債券凈融資規(guī)模較大，這使得今年二季度政府債券凈融資可能難以超過去年同期。綜合來看，預計未來幾個月新增社會融資規(guī)模增長仍偏快。
風險因子：貨幣政策大幅放松或大幅收緊
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