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事件：公司2022年?duì)I收同比+3.8%，歸母凈利潤(rùn)同比-19.1%
　　公司發(fā)布年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.76億元（+3.8%），歸母凈利潤(rùn)1.84億元（-19.1%），主要受計(jì)提應(yīng)收股權(quán)轉(zhuǎn)讓款壞賬準(zhǔn)備影響。我們維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)不變并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為4.03/5.42/6.88億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.06/1.43/1.82元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.0/13.4/10.6倍。我們認(rèn)為，公司是東南亞跨境社交電商龍頭，“數(shù)據(jù)為軸，技術(shù)驅(qū)動(dòng)”構(gòu)筑核心壁壘，估值合理，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　跨境電商業(yè)務(wù)修復(fù)，整體盈利能力亦有所提升
　　分業(yè)務(wù)看，（1）跨境電商業(yè)務(wù)全年?duì)I收31.06億元（+10.0%）、歸母凈利潤(rùn)1.97億元（+14.5%），受益于核心業(yè)務(wù)區(qū)域東南亞逐步放開(kāi)線(xiàn)下管控，業(yè)績(jī)有所修復(fù)；（2）包裝業(yè)務(wù)全年?duì)I收19.83億元（-5.1%）、歸母凈利潤(rùn)0.91億元（-8.1%），受上游客戶(hù)需求放緩及原材料價(jià)格波動(dòng)影響有所下滑；（3）廣告業(yè)務(wù)延續(xù)收縮戰(zhàn)略；（4）SaaS平臺(tái)尚處于推廣期、免費(fèi)試用期，2022年歸母凈虧損為1102萬(wàn)元。盈利能力方面，2022年公司毛利率為40.69%（+2.30pct），主要受電商業(yè)務(wù)盈利能力回暖帶動(dòng)。費(fèi)用方面，2022年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為29.3%/2.9%/2.8%，同比分別+1.3pct/+0.3pct/+0.3pct，為支持電商業(yè)務(wù)發(fā)展，廣告支出增加。
　　看好2023年跨境電商主業(yè)回暖，“數(shù)據(jù)為軸，技術(shù)驅(qū)動(dòng)”+AIGC有望賦能
　　憑借管理團(tuán)隊(duì)、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)體系和業(yè)務(wù)規(guī)模等優(yōu)勢(shì)，公司跨境社交電商業(yè)務(wù)已在東南亞區(qū)域構(gòu)筑深厚壁壘，有望受益于東南亞旅游業(yè)回暖帶動(dòng)的居民購(gòu)買(mǎi)力復(fù)蘇。此外，公司還推出跨境電商SaaS服務(wù)平臺(tái)“吉喵云”轉(zhuǎn)型“賣(mài)水人”，開(kāi)發(fā)自有品牌產(chǎn)品，也通過(guò)品類(lèi)、渠道、區(qū)域多維度拓展國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈投資布局。我們認(rèn)為，公司堅(jiān)持“數(shù)據(jù)為軸，技術(shù)驅(qū)動(dòng)”并以形成數(shù)字化系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)AIGC技術(shù)成熟亦有望進(jìn)一步鞏固公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情反復(fù)影響消費(fèi)、電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策變化等