>> 申萬宏源-沃頓科技(000920)膜產品收入穩(wěn)步增長，期待進口替代加速-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 770KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩 |
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投資要點：
公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現銷售收入14.61億元，同比增長5.83%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.45億元，同比增長19.44%，整體表現略低于預期。
家用膜市場低迷，工業(yè)膜景氣提升，公司整體膜產品業(yè)務穩(wěn)步增長，產品單價明顯提升。家用產品整體受消費市場低迷的影響，局部出現消費轉型升級的市場機遇，中高端大通量產品市場有所增長（受益于新版《凈水機水效限定值及水效等級》在2022年7月實施）。與此同時，公司工業(yè)膜等高端產品認可度持續(xù)提升，總體而言，2022年公司膜產品收入達到8.23億元，yoy為8.79%，主業(yè)實現穩(wěn)步增長。2022年公司單支膜產品售價提升12%至114元/支，進一步反應了公司膜產品不斷在高端應用場景實現突破。此外，公司通過延伸膜技術應用業(yè)務，發(fā)揮下游膜應用拉動效應，進一步提升了公司膜產品銷售。
綠色環(huán)保不再并表，公司深化膜產品+膜工程業(yè)務協(xié)同，膜分離工程業(yè)務顯著提升。2022年公司膜分離收入達1.04億，同比增長21%。考慮2021年公司膜分離工程收入主要為聯(lián)營公司綠色環(huán)保貢獻，但2021年9月公司發(fā)布《關于放棄優(yōu)先購買權暨解除一致行動人協(xié)議的公告》后，公司不再合并綠色環(huán)保的報表，因此2022年公司膜分離業(yè)務體現的收入為公司自身經營所得，由此可見，公司膜分離業(yè)務實際增速遠高于21%。這主要得益于公司抓住市場機遇，深化業(yè)務協(xié)同，在海水淡化、制藥工業(yè)、電力能源、電子行業(yè)、鹽湖提鋰、市政供水等市場領域實現增長。
植物纖維受疫情影響，業(yè)績存在一定下滑。2022年受房地產投資下滑及居民消費不足等影響，家具市場疲軟，競爭加劇，原材料價格也有所上升。公司克服壓力，加大市場拓展，2022年植物纖維業(yè)務收入為4.30億元，yoy為-2.8%，凈利潤為0.23億元，yoy為-20%。
加強研發(fā)創(chuàng)新，夯實核心能力。2022年公司研發(fā)投入9,341萬元，同比增長8.89%，同時研發(fā)人員數量大幅增長64%至252人。公司持續(xù)推進技術創(chuàng)新和產品研發(fā)，提升耐酸耐堿膜、海水淡化膜、大通量家用膜等高附加值產品性能。
盈利預測與評級：考慮家用膜及家居產品競爭激烈，我們下調公司23-24盈利預測為1.74/2.09億元（此前為1.91/2.39億元），新增2025年盈利預測為2.46億元?？紤]公司已完成定增，未來進口替代有望加速，目前股價對應PE分別為25/21/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：進口替代進度不及預期；鹽湖提鋰等新興市場訂單釋放不及預期；公司3月8日收到深交所監(jiān)管函風險（因進行現金管理未履行審議程序和信息披露義務）。
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